【视点】煤化工估值继续下跌甲醇偏弱运行

2021年11月15日09:14 来源：华泰期货

上周截止周五，MA2201收于2561元/吨，较前一周-207元/吨。现货方面，太仓2969元/吨，较上周-137元/吨，太仓基差135元/吨，较上周+70元/吨；内蒙北线2500元/吨，较上周-100元/吨；鲁南2950元/吨，较上周-50元/吨。

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内地供应方面，甲醇开工率63%（-1.5%），西北开工率74.5%（-1.4%）。煤头方面，河南推迟至11月底，荣信维持单线运行，榆林凯越、新奥、兖矿国宏、山西华昱等煤头装置恢复；气头方面内蒙远兴5成，关注中下旬停车进展。西北待发订单量17.7万吨（+4.5万吨），快速回升。

内地需求方面，大唐MTP仍未重启。传统下游加权开工率36.3%（+0.4%），同比仍低位，甲醛19%（+2.2%），二甲醚14.1%（-3.7%），MTBE44.3%（+0.2%），醋酸负荷92.3%（+2.3%）。

预计11月5日到11月21日沿海地区进口船货到港量在51万吨，相比预计11月5日到11月21日沿海地区进口船货到港量在51万吨，到港量级接近。外盘装置开工有所回升，伊朗ZPC1#恢复、kimiya恢复，但marjarn、kaveh仍停车中；特立尼达M5恢复；BMC仍停车。

MTO需求方面，本周MTO开工率68.2%（+4.5%）。斯尔邦11.8如预期恢复。兴兴仍未恢复。宁波富德MTO此前检修计划在12月。南京诚志二期MTO10月中至年底检修。

库存方面，港口总库存90.1（+4.9万吨），首度重新累库，其中的江苏库存48.8万吨（+0.3万吨），而江苏可流通库12.4万吨（+0.1万吨），华南13.7万吨（-0.6万吨），浙江27.6万吨（+5.2万吨），江苏前期进口浮仓船货陆续卸货入罐但提货量维持高位，浙江前期进口船货陆续卸港。西北工厂库存24.7万吨（+0.8万吨），西北工厂库存压力逐步累积。

本周动力煤价格再度探底，带动MA、EG等前期煤化工炒作的品种再度出现成本坍塌型的估值回落，然而在回落过程中，港口基差再度走强，表明市场在煤化工估值下跌VS12月进口下滑的平衡表改善预期，两个逻辑之间有所摇摆。随着价格进一步回落至2600以下，估值进一步回落后，市场交易逻辑或逐步向后者过渡。

策略：

单边：谨慎看多，成本坍塌逻辑逐步进入尾声，关注甲醇11-12月去库预期。

跨品种套利：11-12月平衡表预判甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差仍是逢高做缩。

跨期套利：1-5价差逢低做扩。

关注及风险点：

原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，气头减产落地情况，MTO企业检修及恢复的兑现情况

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