【视点】成本推涨但PTA新增产能预期压缩加工费

2021年06月28日10:14 来源：华泰期货

PTA：原油带动PTA成本推涨，新增产能预期压缩加工费

TA策略建议：

（1）单边：谨慎看涨。

（2）跨期：9-1价差反套。

一、PX迎来投产周期：下半年中国PX投产压力逐步兑现，7月浙石化250万吨PX新增产能投产预期，但在调油需求支撑以及PTA新增产能投产的预期下，PX加工费虽有压缩预期，但亚洲PX平衡表累库速率仍可控，预期下压空间有限，预估长期在200美元/吨附近。

二、PTA则是新增产能投产VS老装置退出及大厂减产保价的矛盾：预期PTA平衡表7月迎来库存拐点，从去库进入累库周期。但预估加工费压缩压力有限。逸盛新材料两套330万下半年仍有投产压力，1#于7月投产，预期PTA加工费有压缩压力。但近期逸盛及恒力再度削减7月合约量，预期仍有减产保价意愿；以及2021年新加入长停产能的队列有435万吨，另外2012年之前投产且单线产能在100万吨附近以及以下的老旧有潜在可能长停的装置亦有648万吨。因此PTA加工费虽有压缩预期，但不宜过分悲观，预估在350至500元/吨附近。

三、长丝后续库存转移空间仍待观察：终端订单未有大幅超预期改善的背景下，长丝库存压力同比高位，随着长丝生产利润的压缩，可再降价促销的空间或有限。关注后续长丝负荷韧性能否维持，关注后续订单改善情况。

四、原油持续推涨PTA成本，预期PTA仍持续成本推涨式上升。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，聚酯长丝负反馈检修兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。PTA以及PX新装置的兑现时间节点。

甲醇：港口逐步进入累库周期，但煤炭紧缺背景下甲醇获支撑

甲醇策略建议：

（1）单边：底部区间震荡，中性。

（2）跨期：9-1跨期价差逢高反套。

一、港口方面预期偏弱：新增产能方面关注7月玉皇170万吨以及8-9月份伊朗新空分投产或进一步加大外盘供应量；港口需求方面，渤化化工继续推后，常州富德亦未见如期恢复，MTO低利润背景下的存量MTO装置有降负潜在可能，因此港口逐步进入累库预期。港口基差偏弱，对应9-1价差反套预期。而单边价格方面主要矛盾仍是港口累库预期VS煤炭推升甲醇估值之间的矛盾，在煤炭价格持续坚挺的背景下，单边以区间盘整为主，往上缺乏驱动，往下有煤炭支撑。

二、内地短期偏强，但关注7月中下旬边际转弱节点：煤炭持续坚挺背景下，迎来6月下至7月中下的煤头甲醇检修峰值，内地偏强，但亏损性检修持续性存疑；7月中下旬伴随着煤头甲醇检修结束以及蒙大及久泰7月中的检修计划兑现后，内地或重新边际转弱。新增产能方面关注6月底投产的广西华谊180万吨以及9月计划投产的久泰90万吨。

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现情况，甲醇新装置投产兑现的具体时间节点

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