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慧正资讯：5月14日，宁波环洋新材料股份有限公司（简称：环洋股份）主板IPO获上交所受理，保荐机构为安信证券。
此前环洋股份曾于2021年1月6日向上交所申请科创板上市，但于4月6日其IPO审查被终止，但终止科创板一月后环洋股份转战了主板。
招股书显示，环洋股份拟发行不超过6800万股，计划募集资金20.52亿元，将用于24万t/a 环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目以及补充流动资金。
环洋股份在招股书中表示：2019年，科麟环保（一级子公司）自建的“TDI、MDI 尾气废HCl 综合利用一期项目—甘油法年产环氧氯丙烷10万吨及环氧树脂6 万吨 环保工程项目”开始投资建设，预计2021年建成投产。一期项目与本次募资的项目“24万t/a 环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目”实施后，公司将具备30万吨/年环氧树脂的生产能力，并配套新增20万吨/年环氧氯丙烷的生产能力。届时，宁波环洋将成为国内环氧树脂产能第二大的企业，仅次于江苏三木。
对于环洋股份终止科创板上市主要与公司毛利率波动大、产品单一、客户集中度高等因素有关。
产品单一 毛利率波动并存在下滑风险
资料显示，环洋股份是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为环氧氯丙烷。除环氧氯丙烷以外，公司其他主营业务收入主要系氧化钙、副产品氯化钙对外销售形成的收入。截至本招股说明书签署日，公司共获得国家发明专利8项，实用新型专利5项，正在申请中的发明专利5项。依靠深厚的研发实力、强大的技术实力、丰富的行业经验、优异的产品质量、高效迅速的客户服务等优势，公司已成为下游环氧树脂行业主要生产企业巴陵石化、江苏三木、南亚电子、宏昌电子、国都化工等的直接或间接供应商。
环洋股份2017年至2020年1-9月营业收入分别为54,074.81万元、80,578.25万元、112,914.26万元和75,628.92万元，归属于母公司所有者的净利润分别为10,418.51万元、14,702.98万元、32,691.68万元和20,450.23万元。
报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别为91.94%、87.94%、96.18%和95.02%，其他业务收入占营业收入的比例分别为8.06%、12.06%、3.82%和4.98%，对公司业绩影响较小。
报告期内，公司营业成本分别为37,347.75万元、56,600.65万元、58,902.09万元和44,038.94万元，其中直接材料占营业成本的比例分别为72.38%、78.49%、74.09%和70.43%，占比较大。直接材料主要包括甘油、氯化氢及氢氧化钙等，该等原材料采购价格系影响公司成本的主要因素。
业绩提升固然可喜，但快速发展背后，环洋股份毛利率波动较大。据慧正资讯了解，报告期内，该公司的毛利率分别为30.93%、29.76%、47.83%和41.77%。
因此，环洋股份解释称，毛利率水平受环氧氯丙烷市场价格、甘油市场价格、员工薪酬水平、产能利用率等多种因素的影响。
不仅如此
环洋股份主营业务收入主要来源于环氧氯丙烷、氯化钙及氧化钙销售收入。环洋股份的环氧氯丙烷产量位居行业前列。2017年-2019年，公司环氧氯丙烷产量在国内的市场占有率分别为8.84%、9.96%和14.07%，总体呈上升趋势。
环洋股份表示，公司积极布局碳三产业链，投资建设环氧树脂、氢氧化钙生产线，积极实现产业链上下游一体化整合。但未来一段时间，环氧氯丙烷仍是公司营业收入的主要来源。如果环氧氯丙烷下游市场发生重大变化，将对公司的盈利能力产生不利影响。
集中的产品类型有助于公司集中精力实现技术突破，增强公司在细分市场的竞争优势，但同时导致公司对下游行业需求依存度较高。未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，或者技术变革淘汰了现有的技术和产品，而公司又未能在短时间内完成新产品的研发和市场布局、未能及时调整产品结构，或新产品不能获得客户认可，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。
客户集中度高，大客户身兼供应商
除上述种种问题外，环洋股份的客户集中度高也值得警惕。据招股书显示，2018-2020年，公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为83.10%、78.39%和73.38%。
而环洋股份的大客户张家港保税区景福国际贸易有限公司身兼供应商的情况。2018年，景福贸易为公司的第二大客户，占营收的比例为24.68%。
与此同时，景福贸易也是环洋股份的前五大供应商，2018年，环洋股份向其采购5883.93万元，占采购总额的8.38%。
不仅如此，自2019年以来，景福贸易消失在前五大客户与供应商名单中，2020年9月公司已经注销。而苏州亿昂生物科技有限公司的大股东罗国明的关联企业中包括景福贸易。
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