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近期原油维持震荡走势，从基本面来看整体依然维持供需两弱格局，油市短期矛盾并不突出。首先从需求端来看，近期ESPO原油贴水大幅回落叠加地炼开工率下滑，市场担忧中国需求大幅转弱，从季节性来看，山东地炼开工率在春节期间将回落至55%左右，但考虑到今年返乡活动弱化以及北方较为严峻的防疫政策，我们预计地炼开工率不排除降低至50%以下，防止成品油胀库，此外，从全球来看，3到4月份是全球炼厂的集中检修期，预计弱需求也至少持续至一季度末，而从疫情的情况来看，上周美国以及部分欧洲国家出现疫情拐点，新增感染以及住院人数出现显著回落，疫苗的效果初步显现，但由于当前接种人数占比依然相对偏低，我们预计全球防疫措施的缓和最快也要等到二季度，因此，一季度将维持成品油消费与炼厂开工双弱的格局，当然从边际上来看，疫情导致需求再度恶化的可能性也已经相对偏低，当前仍然处于黑暗已经过去，但黎明尚未到来的时点。
从供给端来看，目前也处于相对偏紧格局，除了沙特额外减产之外，近期俄罗斯方面的消息也让市场感到意外，由于需要优先提供给国内炼厂增产成品油，因此俄罗斯乌拉尔原油出口将在2月份环比减少近20万桶/日，这一定程度上对冲了一部分中国买兴减弱的市场影响，从实货贴水来看，乌拉尔原油对布伦特的贴水已经修复至正值。
而从近期库存趋势来看，不管海上原油浮仓还是陆上原油库存，均维持下降趋势，且总库存降幅要大于季节性库存变化（通常1月是累库月份），因此总体来看，虽然由于中国买兴减弱导致现货市场出现阶段性压力，但由于供给端也相对偏紧，市场整体矛盾并不突出，我们预计油价在节前维持区间震荡，仍然需要关注美元以及宏观情绪等外生因素的边际变化。
策略：中性，暂时观望
风险：暂无
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