年后动力煤价格大跌后会怎么走？

2018年03月12日11:31 来源：煤炭江湖

一、2017年初涨价的原因？

16年、17年连续两年都出现了春季开工行情，不禁让人联想2018年的春潮会不会再次来到，特别是在市场偏空的情况下，这种想法支撑一份人去抄底。到底会不会出现复工反弹，这个问题不是拍脑袋说的算，而是靠基本面支撑的。

过去两年春季黑色系价格上涨有一个很重要的基本面支撑就是供需错配。2016年初的螺纹、铁矿把这种错配演绎的淋漓尽致。2017年，动力煤也表现类似的情况。2017年初，动力煤价格在政策调控下本是延续了持续下跌的趋势，期货价格甚至一度下探500元附近，但是2月下旬，煤价应声上涨，在接下来一个多月时间里涨幅达到100元。造成这种情况的根本原因就是供需错配！

供给方面，2017年初，一方面很多煤企的放假时间还延续了前几年的习惯，放假时间长，开工时间晚；另一方面，监管部门延续了去产能的思路，严格把关、严格验收，导致很多煤矿到3月份都没有复产，极大的限制了供给的节奏。需求方面，2017年3月的用煤量确实同比大幅增长，以重点电厂数据为例，2017年3月重点电厂日均耗煤346万吨，日均供给331万吨，而2016年日均耗煤312万吨，日均供给310万吨。从火电数据看，2017年3月火电3961亿千瓦时，2016年3月是3642亿千瓦时，数据与重点电厂耗煤数据基本吻合，增幅10%左右。

除供需存在错配外，一个更重要的原因是2017年3月煤炭库存偏低。2017年2月底重点电厂存煤5599万吨，比2016年2月底同比偏低900万吨，叠加需求增加10%的因素，库存迅速下降，3月底库存不足5000万吨，六大电库存降到不足930万吨。电厂缺煤，势必会加大采购，势必会推高煤价。2017年4月、5月后，随着日耗下降，电厂库存大幅回升，煤价也顺势回落，比较完美的演绎了一场基本面主导的价格波动。

还有一点值得值得关注，就是从供给到需求端的传导过程，单纯看2017年3月的产量数据，其实并不低，但3月煤价涨幅却很大。从逻辑上分析，我认为是有一个传导过程的，从产地到中转站台，再到港口，装船南运，没有一段时间肯定是不行的。这意味着产量的增加并不会马上反映到港口价格（这只是逻辑推演，并没有实际调研）。

二、2018年是否会昨日重现？

2018年是否会昨日重现呢？那得看基本面同不同意。首先看库存，2018年3月1日重点电厂的库存是6470万吨，比2017年高871万吨。这个库存规模与2017年入夏前7月份的库存6442万吨接近。毫无疑问的讲，现在电厂不缺煤。

供给，今年过节煤矿保供不放假已经不是新闻，意味着产量受节日影响的因素要小很多。还有一个非常重要的点，就是煤炭货运的错峰调运。在大家欢度春节的时候，北方港口调入量持续高位运行，2月份北方五港日均调入量150万吨以上，峰值达到163万吨，而2017年2月日均调入量仅130万吨。

需求方面，因为这个概念太大了，也没有看到比较合理的分析。一般而言就是看房地产和铁公基投资，但这两方面今年绝对会受到信贷政策的影响。所以，个人感觉基本面是偏空的，即使增长，增幅也不会太大。此外，之前分析中提到，随着非化石能源在能源结构中占比的提高，火电将呈现淡季更淡、旺季更旺（偏强）的局面。

这样看下来，2018年的基本面与2017年还是存在很大不同的，不能简单的用过去的行情去复制。

三、后续走势研判

钟爱动力煤的一个重要原因是动力煤比较完美的反映基本面的供需情况，每一次涨跌都有合理的基本面信息去印证。所以对后市的研判，核心还是看供给、需求与库存。

供给方面：近期发布的能源工作指引指出，2017年煤炭产量目标为37亿吨，不论这个数字能否实现，至少反映出管理当局是有意扩大煤炭产量的，包括减量置换政策也在逐步调整置换的比例。从2017年12月及18年1月（尚未公布）的产量情况看，供给是在小幅提升的。但如果从全产业链条去看的话，日均供给量是存在一定的瓶颈的，旺季的日耗肯定是高过供给能力的，就好比春节坐火车的人比较多。

需求方面：动力煤的需求是存在明显的季节性波动的，每年的4、5月份和10月份是全年日耗的低点。

在近期的分析中，我引入一个新的思路，试图去寻找日供给和需求的峰值或区间，供给的相对稳定与需求的季节波动会导致两者之差随着波动，进而影响供需关系、库存及价格。以重点电厂日耗、日供给、库存数据为例，1、需求波动大于供给；2、需求峰值、谷值大于供给；3、两者的相对位置影响库存，其中的含义大家可以各自领会。

因此，在目前库存充足，供给稳定，日耗即将进入全年低点的节点上，供给能力将持续高于需求，对后市的判断是偏空的，大涨的可能是没有的。

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