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摘要：
●虽然国际油价震荡偏强以及国内经济有所向好，但是受到需求拖累以及石化价格下调拖累，LLDPE 期价震荡走低。现货市场在强势上涨之后有所回落，LLDPE 期价何去何从成为市场关注的焦点。
●近期国际油价呈现出震荡上行的态势。虽然主要产油国未能就产量上限达成一致，冻结原油产量的期望破灭，原油市场下行压力加大，但是中国经济活动持续出现乐观迹象以及整体商品市场强势的背景下，原油价格还将延续震荡偏强走势。
●虽然新装置的投产将增加市场对于供给增量的担忧，但是石化上半年的集中检修对于市场的影响更为显著。需求方面，随着原油价格涨势放缓，以及下游企业对于高价原料接受度下降，加之石化受到库存走高的拖累，贸易商以及终端企业观望情绪加重。总体观察，石化调降出厂价格，LLDPE 震荡偏弱运行。
一、行情综述
1、盘面行情
图1 主力1609价格日K线走势图
4 月份以来，虽然国际油价震荡偏强以及国内经济有所向好，但是受到需求拖累以及石化价格下调拖累，LLDPE 期价震荡走低。现货市场在强势上涨之后有所回落，LLDPE 期价何去何从成为市场关注的焦点。
2、现货市场行情分析
月初受到利好经济数据以及整体商品走强带动，现货报价维持坚挺。然而受下游需求跟进不足，石化库存增加，且中煤蒙大新增产能投放的影响，石化采取下调出厂价格的政策，国内PE 现货市场价格连续下跌，商家悲观情绪浓厚，多随行跟跌报盘，部分地区出现倒挂现象。当前线性主流价格在9000-9300 元/吨。
图2 期现价差走势图 图3 国际市场现货价格走势图
图4 国内外价差走势图
二、上游市场走势分析
1、原油价格震荡偏强
近期国际油价呈现出震荡上行的态势。本轮原油大涨的核心逻辑在供应，在于投资者对供应面将改善的心理预期。然而4 月份的主要产油国冻产协议没有达成，市场信心一度受挫。不过针对薪酬改 革的科威特油气工人罢工事件使得油价跌幅明显收窄。随着气候反季节寒冷增加了美国北方和东部沿海地区取暖需求，美国馏分油需求增加，库存下降，同时美国原油产量持续下降也提振石油市场气氛。截止4 月15 日当周，美国原油日均产量895.3 万桶，比前周日均产量减少2.4 万桶，比去年同期日均产量减少41.3 万桶。虽然主要产油国未能就产量上限达成一致，冻结原油产量的期望破灭，原油市场下行压力加大，但是中国经济活动持续出现乐观迹象以及整体商品市场强势的背景下，原油价格还将延续震荡偏强走势。
图5 国际原油期货价格走势图
2、乙烯价格平稳运行
近期乙烯价格呈现平稳运行状态。4 月21 日，CFR 东北亚收于1200 美元/吨，CFR 东南亚收1170美元/吨。前期由于乙烯供应偏紧，加之苯乙烯单体生产者和日本的需求最终用户保持强劲，亚洲乙烯价格涨幅显著。不过原油价格震荡运行，加之乙烯价格运行到高位之后，市场业者多谨慎观望市场，以待更好操作。
图6 亚洲乙烯现货价格走势图
三、现货供需面分析
1、供给压力相对有限
原油价格目前处在低位水平，国内石化企业利润维持在高位，供给量较为充足。2016 年3 月份国内PE 产量为108 万吨，同比增长20%；1-3 月份累计产量为332 万吨，累计同比增长3.17%。目前中 煤蒙大新增产能投产，然而4 月份出现的转产检修情况较多以及国际油价震荡偏强的走势对于石化开工形成一定压力。据估算，2016 年上半年我国PE 生产企业计划大检修情况，主要涉及检修产能在171万吨。虽然新装置的投产将增加市场对于供给增量的担忧，但是石化上半年的集中检修对于市场的影响更为显著。总体来看，石化长时间检修对市场影响相对明显，市场供给端压力相对有限。
图7 国内PE产量及进口量走势图
2、下游需求平稳
前期随着宏观方面信贷规模的大幅增加，提升了市场对商品需求增加的预期，另外随着下游企业开工走高，加大对石化供应的消化，需求步入了一个上升行情，原料价格跟随上涨至相对高位。数据显示，2016年1-2月份，国内塑料(7930, 0.00, 0.00%)制品产量为1016万吨，累计同比增长6.9个百分点。不过随着原油价格涨势放缓，以及下游企业对于高价原料接受度下降，加之石化受到库存走高的拖累，开始降价促销，贸易商以及终端企业观望情绪加重。总体观察，随着原料短期有所回落，以及下游需求仍然支撑原料需求，原料需求仍将维持平稳的状态。
图8 塑料制品当月产量走势图
3、注册仓单量低位
截止4 月22 日，大商所LLDPE 仓单数量为455 张，目前仓单量处于偏低的状态。3 月份末是LLDPE注册仓单集中注销期，LLDPE 注册仓单量维持低位尚属正常。随着交易所交割制度的影响因素结束，LLDPE 注册仓单量出现回升，但是受到期现价格倒挂影响，仓单量仍然维持在低位。后期可关注期现价差变化以及注册仓单变化情况。
图9 大商所LLDPE仓单数量走势图
(以上数据来源：Wind 资讯宝城期货金融研究所)
后市研判
近期国际油价呈现出震荡上行的态势。虽然主要产油国未能就产量上限达成一致，冻结原油产量的期望破灭，原油市场下行压力加大，但是中国经济活动持续出现乐观迹象以及整体商品市场强势的背景下，原油价格还将延续震荡偏强走势。
虽然新装置的投产将增加市场对于供给增量的担忧，但是石化上半年的集中检修对于市场的影响更为显著。需求方面，随着原油价格涨势放缓，以及下游企业对于高价原料接受度下降，加之石化受到库存走高的拖累，贸易商以及终端企业观望情绪加重。总体观察，石化调降出厂价格，LLDPE 震荡偏弱运行。
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