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总结与操作建议：
一、原油方面：国际油价自去年低点以来一路反弹，目前在50美元/桶附近震荡，整体来看由于油价上涨对于化工品价格形成一定支撑。二、供给方面：根据往年数据和最新公布的4月产量来看，PP产量二季度会出现阶段性走低，加之近期PP利润下滑，相关生产厂商对于PP装置开工会进行适当调整。三、下游需求：可以看到当前下游开工率基本处于6-7成左右，基本处于往年同期水平。同样根据季节性走势来看，在5月底-6月初下游(注塑、塑编、薄膜)开工率会出现阶段性走低，对于pp需求也会减少。操作上，后期主要关注供给和需求环比下降幅度情况，同时还应该关注进口料、再生料对PP的影响。同时综合考虑国际油价、货币发行等因素，我们认为二季度PP市场依旧维持高位震荡格局，趋势性行情难出现，整体以震荡思路对待。
一、美元指数上行承压 国际油价持续反弹
资料来源：方正中期研究院
根据历史数据来看，当原油价格在30-50美元区间时，国内PP价格对应在6000-7000元区间。布油价格至自去年12月低点以来，整体表现为震荡上行，这在成本端支撑了聚丙烯期价大幅上行。美联储最近议息会议宣布维持当前利率不变，加息周期或延后，使得美元指数进一步走高承压较大，这也为油价继续上行提供了空间，同时对国内化工品价格起到支撑作用。
二、M1同比增长较快 PPI同比止跌企稳
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
国际原油价格很大程度上决定了国内化工品价格上行高度，而国内宏观经济走势很大程度上影响了化工品价格上行时间窗口。2016年3月末，广义货币(M2)余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速分别比上月末和去年同期高4.7个和19.2个百分点。2016年3月工业品出厂价格指数(PPI)同比下降4.3%，环比上涨0.5%。综合来看，由于货币发行同比增速继续增长，加上美元指数继续上行承压对国内大宗商品价格影响趋弱，二季度商品价格获支撑。
三、裂解价差小幅走高 内外现价整体企稳
资料来源：方正中期研究院
从左图可以看出丙烯-石脑油价差自一季度以来持续走高，而近期二者价差并未继续扩大。整体来看，丙烯生产厂商利润相比去年12月份明显好转，主要是春节以后下游需求增加所致。
但近期来看，二者价差出现小幅下调，主要是由于自二季度以来丙烯价格涨幅收窄，加上石脑油受原油价格影响持续小幅上行，使得二者价差未持续扩大。根据往年历史数据来看，聚丙烯下游开工率在5月底会出现季节性走低，这会导致对丙烯需求减少，从而进一步影响其价格。
四、PP生产利润近期缩水 进口开始盈利
资料来源：方正中期研究院
从上图可以看到石脑油制PP利润在冲高之后近期出现回调，而甲醇制PP利润近期由盈转亏，这主要是近期PP价格回调所致。同时随着利润的下滑，前期准备开工的装置或将重新考虑开车计划，尤其是甲醇制烯烃利润装置。从近期公布的数据来看，目前甲醇烯烃开工率在7-8成左右，后期继续走高空间较小，叠加近期利润出现亏损，我们预计甲醇制烯烃装置开工或走低，届时市场货源或减少。
五：PP当月进口环比增加 4月产量环比下降
资料来源：方正中期研究院
截止2016年3月份据海关数据统计，3月聚丙烯进口量环比增加，其中无规共聚产品环比增幅明显。均聚品种环比增加超四成，进口量超26万吨，3月工厂开工率逐渐恢复，需求较2月增加较多。2016年全年进口104.21万吨，同比继续减少，这与年前贸易商主动减少接货和外商供货减少不有关。从右图来看，根据往年数据PP在第四季度产量往往呈增加走势，在3月中旬以后PP产量整体减少(主要是由于部分装置检修)。据卓创资讯估算，2016年4月国内PP产量约145.79万吨，环比减少3.34%，同比增加13.99%。
六、PP下游开工企稳上行 期价上涨获支撑
资料来源：方正中期研究院
截至5月5日当周聚丙烯下游企业开工率全线稳定，其中塑编、BOPP、注塑下游工厂开工环比上周持平。国际油价反弹对石化成本支撑增强，石化出厂价借机调涨，拉丝价格涨势明显，但塑编企业订单增长有限，加之临近五一假期，厂家原料采购意愿不高，而开工率依旧维持在7成左右。膜厂继续消化制品库存为主，原料采购维持5-10天，原料价格上涨使得厂家利润有所下降，开工积极性不高，BOPP行业整体开工率维持低位。注塑企业本周订单增长乏力，开工后劲有所不足，虽然原料价格稳中下滑，但制品消化进度放慢使得开工率走高难度加大。
七、“白色家电”同比增速下降 对PP需求拉动有限
资料来源：方正中期研究院
2016年1-3月，全国水泥累计产量约为4.43亿吨，同比上涨3.6%。3月单月产量约为2.01亿吨，同比上涨20%；自2013年以来我国空调、电冰箱产量同比持续走低，2016年1-3月我国空调、电冰箱、彩电累计产量分别为3.73万台、2.05万台、3.82万台；累计同比分别为-3%、-3.15%、4.8%。长期来看，随着我国城镇化水平进一步提高，居民对于白色家电仍有较大需求，未来5-10白色家电行业仍有较大发展潜力，其对于塑料(8190, 95.00, 1.17%)需求或呈持续增长趋势。但短期来看，当前我国经济增速下行压力加大，未来1-2年居民消费支出中的耐用品消费或持续减少，因此白色家电需求难以快速企稳，其对于塑料的提振作用也将大大削弱。
八、PP装置检修统计统计
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
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