北美气价有望大幅上涨,对全球化工行业影响深远!

2016年09月30日13:00 来源：环球聚氨酯

投资要点

供给停止增长:过去几年美国气价下跌接近90%的根本原因还在于页岩气革命带来的产量爆发式增长。但价格的持续低迷导致资本开支大幅下滑,钻机数和完井数都已经降至历史低点。而且随着油价的暴跌,石油伴生气也进入负增长,预计今年产量就将达到顶峰,未来将进入下降周期。

需求快速增长:北美天然气主要需求增长来自于对火电的替代,随着最新环保标准的实施,该趋势还将维持,预计将新增10%的需求。

出口开始放量:北美气价一直是全球洼地,16年以前只有全球气价的20%,出口套利空间巨大,主要瓶颈就是设施不足。但随着未来几年陆上管网和LNG出口站的不断投产,出口量将呈现爆发式增长,预计将新增20%的需求。

价格中枢判断:天然气作为商品,最大特点就是无法库存,北美又一直处于过剩状态,价格也跌至极低水平。但是据我们测算,17年美国天然气供需关系就有望逆转,成为净出口国。届时气价也有望和全球接轨,依照目前西欧和东亚的气价,减去运输成本,对应的北美气价中枢为5美元/MMBtu。

影响分析:根据我们对气价的判断,北美电价和蒸汽价格将分别上涨至0.44元/度和56.9元/吨,涨幅为63%和99%。以天然气为直接原料的尿素和甲醇成本将涨至1332元/吨和1909元/吨,涨幅为58%和56%。为间接原料的乙烯和PVC成本将涨至5616元/吨和6072元/吨,涨幅为14.4%和14.2%,相比我国煤头产能的成本优势都不再明显。

致谢与投资建议

本篇报告感谢期货同事金晓提供的数据。如果北美气价和全球接轨,美国制造业回流所依托的能源成本优势将不复存在,恐怕会成为泡影。并且对化工产业来说,我国的煤头尿素、甲醇和PVC等行业有望重夺成本优势,建议关注受益的企业为:华鲁恒升(600426,买入)、新奥股份(600803,买入)、中泰化学(002092,买入)、鲁西化工(000830,未评级)、英力特(000635,未评级)

风险提示

北美出口装置建设进度如果大幅低于预期将影响我们的结论,并且随着气价上涨,我们产量收缩的逻辑也会面临修正的必要

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