慧正资讯：11月16日，立邦集团公布了第三季度财报。财报显示，立邦第三季度的收入和营业利润继续实现显著增长。第三季度，立邦营收同比增长9.8%至3930亿日元（约合191亿元人民币），营业利润同比猛增20.5%至479亿日元（约合23亿元人民币）。

其中，在中国装饰涂料业务中，第三季度TUC收入增长10%，而TUB收入下降17%。整个中国业务营业利润率达到13.2%，较去年同期提升1.1个百分点。在有效控制销售、行政管理费用的帮助下，中国业务在应对充满挑战的需求环境中展现了优势。

近日，立邦投资者根据这份报告中的信息对立邦高管进行了提问，重点提及了立邦中国的详细情况，以下是详细内容：

关于立邦中国

Q1：立邦中国的盈利能力同比和季度环比均有显著改善，除去第三季度的信贷损失拨备，营业利润率恢复至15%左右，总额约为20亿日元。我认为利润率的提高可以归因于TUC业务的高盈利能力和对SG&A费用的有效控制。哪些具体因素推动了利润率的回升？3-6线城市的TUC销售增长是否导致了价格/组合的恶化?第三季度对SG&A费用的控制是否有可能影响2024财年及以后的销售增长？

A1：我不能透露具体确认的信用损失准备金额，但我可以告诉你，它小于20亿日元。

TUC业务销量大幅增长，但价格/结构略有恶化。然而，营业利润率的改善部分归因于TUC业务的销售增长导致TUC销售额占立邦中国装饰涂料总销售额的百分比增加。

从第二季度开始，我们实施了更严格的成本控制，以提高营业利润率，按非公认会计原则计算，营业利润率为9.4%，排除信用损失拨备后，营业利润率略高于11%。然而，我们的主要重点不仅仅是寻求市场份额的增长而不考虑盈利能力，而是优先考虑市场份额的增长和营业利润率的提高。我相信这一策略成功地促进了营业利润率的提高。同时，除超1线和1-2线城市外，3-6线城市的市场份额增加带来的销量增加，使我们能够从经营杠杆中受益。此外，盈利能力的提高可归因于我们在3-6线城市实现销售和利润双增长的能力，

我们预计市场状况将与去年同期充满挑战的情况类似。尽管如此，我们仍致力于努力实现市场份额增长和盈利能力改善，克服黯淡的前景。

鉴于我们品牌的实力，我们预计SG&A费用的控制不会在下一财年及以后产生重大影响。我们将进行必要的投资，减少不必要的支出，同时继续追求收入增长和盈利能力的提高。

Q2：您能否详细介绍一下立邦中国TUB和TUC业务的需求趋势？第三季度需求较第二季度是否略有下降？您预计需求将在第四季度开始复苏吗？过去两年，中国的新房开工量一直在下降。您如何看待这种增长缓慢对2024年TUB 和TUC业务的影响？

A2：如演示报告所述，整个立邦中国业务的收入指引与8月份的指引保持一致，显示增长范围为5-10%。不过，TUC的收入指引有所调整，目前定为20%左右，而之前的8月份指引为20-25%；而TUB的收入指引则从之前估计的0左右修正为-15%左右。这些修改表明了中国经济放缓对涂料消费产品需求的影响。

TUC营收较上年持续增长，第一季度增长19%，第二季度增长15%，第三季度增长10%，尽管环比增长放缓。尽管如此，TUC收入仍在第三季度同比增长了10%，顶住了市场放缓的压力。我们业务的这种弹性表明我们不相信我们的业务模式正在减弱。然而，我们将密切关注市场发展，因为TUC业务容易受到中国整体经济状况的影响。

由于经济环境的影响，TUC业务的比例通常比TUB业务的利润更高。结合运营杠杆的优势，TUC收入的增长促进了运营利润的增长和产品/组合的改进。我们预计运营杠杆将增强我们的竞争优势和运营效率。

2023年综合报告解释了TUC和TUB业务增长趋势与中国新房开工不一定相关的原因。中国超1线和1-2线城市的涂料需求重点正在转向重涂。因此，我们看到TUC业务重涂需求的增长前景，该业务约占我们装饰总收入的70%。此外，我们预计TUB业务的重涂需求将增长，现有市场也将提供增长潜力。

Q3：过去三个月，中国业务，特别是TUC业务的经营状况有什么变化吗？

A3：中国的市场环境仍然充满挑战。确实，当我们在8月份公布第二季度业绩时，我对我们的业绩和市场状况保持了一定的警惕。由于立邦中国本地管理层的高度积极性以及我们加速TUC业务增长的计划，我们在第三季度仍取得了强劲的业绩。尽管市场环境充满挑战，我们仍实现了收入增长，营业利润率也有所提高。就我个人而言，这让我感到惊喜。

与此同时，立邦中国的战略始终如一——通过市场份额的增长来推动利润增长。我已经在很多场合解释过，这是我们的关键绩效指标（KPI）。在瞬息万变的中国市场，我们三年前追求项目业务的增长，目前专注于TUC业务。我们认为TUC业务在3-6线城市仍有充足的增长机会。涂料市场的中小型企业面临着比我们更具挑战性的商业环境。在这种情况下，我们将追求稳固的市场份额增长，以增加收入和利润，同时关注营业利润率。

我们没有披露第二季度与立邦中国相关的信用损失拨备，剔除拨备后的第二季度营业利润率略高于11%。不过，立邦中国整体上按非美国通用会计准则计算的营业利润率为9.4%，我认为这可能引起了资本市场的一些担忧。我认为，我对第三季度业绩解释基调的变化，是由于业绩的强劲以及信息披露的加强。

Q4：当比较特定中国竞争对手与立邦中国TUC业务的收入增长时，TUC业务过去的增长速度低于竞争对手，但在第三季度表现优于竞争对手。您是否发现了导致TUC业务比竞争对手实现更快收入增长的因素?

A4：我们发现在相同条件下比较TUC业务和当地竞争对手之间的收入增长具有挑战性，因为我们披露文件中的业务细分不同。当地管理层仍然认为该公司是一个强大的竞争对手。我们的首要任务是增加市场份额，而不是专注于“击败竞争对手或被竞争对手击败”。我们的TUC（原DIY）业务规模远大于竞争对手的DIY收入，我们相信，这会导致相同的绝对收入增长转化为不同的收入增长率。

请注意，我们在高端市场的主要竞争对手将继续是另一个竞争对手。高端市场的竞争环境与经济市场或3-6线城市的竞争环境不同。基于对这些竞争形势的综合评估，我们实现了市场份额的增长。这些收益严格基于我们的估计，并且是在稳定增长的市场条件下实现的。

Q5：之前，您提到了在3-6线城市实现市场份额的增长。从一个城市到另一个城市的销售构成是否有变化？

A5：我们的主要战场是超1线和1-2线城市，直到几年前。然而，根据对整个TUC市场的回顾，我们发现了我们没有重点关注的3-6线城市的增长机会。我们评估，通过销售队伍的有效部署，我们可以在3-6线城市实现显著的市场份额增长。这些努力带来了稳固的市场份额增长。

我不会透露细节，但我们的主要关注点仍将是超1线和1-2线城市，因为3-6线城市预计将保持在TUC总收入的20%左右。

Q6：您对TUC业务的2023财年收入指导是同比增长20-25%。根据第三季度TUC业务的增速，我预计第四季度TUC收入将增长30%左右，而第四季度销量通常小于其他季度。您对收入指引有多大信心？

A6：我们内部也有同样的争论。与上一年相比，2022财年第四季度的装饰收入有所下降，这是我们历史上罕见的以当地货币计算的收入负增长的情况。考虑到这一点，我们预计由于分销商的最后一刻需求，2022财年第四季度的收入将出现反弹。

我承认这是一个有些挑战性的目标，但将营业利润指导上调至100亿日元考虑到了这些因素。

关于原材料成本以及价格调整

Q1：你们的原材料成本在第二季度和第三季度与去年同期相比有所下降，第三季度有没有实施降价促销活动？

A1：我们保持了部分经济型产品的价格，这些产品在第二季度降价了。我们的优质产品价格并未下降，继续畅销。因此，整体TUC业务在一定程度上受益于原材料价格的放缓。第三季度营业利润率的改善归因于经济型产品价格下降带来的需求增加以及原材料价格放缓的好处。

然而，由于季节性因素，每个季度的需求都有所不同。因此，按年比较，而不是按季度比较，将更准确地反映我们业务状况的变化。

Q2：关于原材料价格上涨的影响，在演示报告中，你们对第四季度石脑油价格的预测显示将上涨至70,000日元左右，比第三季度高出5,000-10,000日元。您预计原材料价格上涨会顺利转嫁给客户吗？另外，您能否提供一下明年起原材料价格的展望？如果原材料价格继续上涨，您是否计划实施进一步的价格调整以维持营业利润率水平？或者你认为避免营业利润率下降将是一个挑战吗?

A2：报告中的石脑油价格是受日元贬值影响的以日元为基础的价格。全球原材料价格趋于缓和，我们预计第四季度原材料成本贡献率总体稳定，但地区间存在一定差异。钛白粉市场相对稳定，反映出中国需求疲软。因此，我们可以利用我们的采购能力以最优惠的价格在全球范围内采购原材料。我们的政策是通过在一些国家和地区采取定价措施来追求利润率的提高，同时与市场份额的增长保持平衡。

Q3：原材料价格在第二季度和第三季度有所下降，客户是否要求降低售价？

A3：就我们的全球业务而言，销售价格总是进退两难。在我们装饰业务中，价格调整的频率不高；问题更多的是我们对竞争对手行动的反应。另一方面，特别是在工业业务中，我们不能否认收到过客户的降价要求，承认我们与客户的关系在日本和日本以外的客户之间是不同的。由于原材料价格没有全面下降，我们在与客户协商后，在必要时将价格提高到适当的水平，以获得他们对我们业务的理解。坦率地说，提高价格并不容易。相反，价格调整只能通过努力才能实现，并表明我们集团分销网络的优势。

关于整个集团业务

Q1：您解释说，在100亿日元的营业利润增长中，有80亿日元归功于更好的业务表现。请按地区详细说明这80亿日元的增长情况，以及推动营业利润增长的主要因素。

A1：虽然我无法向你详细说明，但100亿日元的营业利润指引修订是在综合评估各种情景的基础上进行的。其中20亿日元是外汇影响。外汇影响也对收入产生了一些积极影响。但是，我们没有修改收入指导，因为有些地区的销售额比我们原来的计划略低。尽管如此，各地区销售额的起伏可以被1.45万亿日元的大规模综合收入所吸收。

尽管如此，一些地区的表现还是偏离了我们最初的预期。我们在第二季度评估今年下半年的前景时考虑了各种情景。因此，没有必要对我们的计划进行重大修改。相反，鉴于当前情况，特别是在第三季度，我们的目标是在每个地区实现最佳表现。

至于日本市场，我们不仅实现了收入增长，而且营业利润也有所改善，这是一个显著的积极发展。这主要归功于生产恢复，特别是船舶和汽车涂料，以及根据客户协议对价格进行一定程度的调整。另一方面，在装饰和工业业务方面，我们保持了稳定的总收入水平，尽管受定价行动的推动，销售额略有下降。虽然原材料成本在一定程度上有所缓和，但以日元计价的成本前景不容乐观。但总的来说，我们相信我们在这个细分市场有几个盈利驱动因素。

对于土耳其，我们考虑了一些缓冲因素，因为这是一个非常不稳定的市场。虽然我们第三季度的业绩受到恶性通货膨胀会计调整的影响，但我认为对营业利润的影响正在有所减轻。也就是说，我们的土耳其业务将继续受到汇率影响和加息等非常不稳定的因素的影响，这使我们无法对未来有清晰的了解。

正如我多次提到的，中国经济前景不容乐观。尽管如此，立邦中国第三季度仍实现了收入增长，营业利润率稳健。由于第四季度通常是需求最疲软的时期，与去年同期相比，我们有更好的盈利增长前景，而不是与上一季度相比。

我们预计其他地区的表现将在我们原计划的范围内。在欧洲，我们同时实现了价格上涨和市场份额的小幅增长。尽管整个欧洲市场的销量仍然低迷，但我们已经开始看到一些市场复苏势头，特别是在作为Cromology主要市场的法国。我们的欧洲业务预计在各个方面都会略微超出我们最初的计划，尽管程度不会很高。

指引的修订反映了我们根据第三季度的结果进行的更新，旨在避免过于保守。

Q2：能否分享一下有关东南亚营业利润趋势的信息？

A2：我们在马来西亚表现尤其强劲，在印度尼西亚表现强劲，在新加坡也不错。虽然我们在越南的业绩有些低迷，但影响并不大，因为这项业务只占我们在该地区总收入的一小部分。

Q3：根据立邦2024财年及以后的增长战略，贵公司对推动收益的因素(包括印度和中亚地区)有何展望?

A3：我们尚未发布2024财年指引。2023财年10%增长的收入指引基本不包括收购带来的贡献。换句话说，我们预计营业利润的增长将超过现有业务的收入增长，再加上营业杠杆的好处。除了现有业务的增长之外，我们预计新收购的公司也会做出贡献。因此，我们自然会在2024财年及以后追求每股收益增长，超过上调后的2023财年48.97日元的指引。

目前我们没有看到任何可能导致销售额大幅下降的因素。我们在现有业务(包括中国业务)收入增长基础上加速增长的基本战略没有改变。这种增长将进一步推动利润增长，再加上正在进行的并购努力。