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近日，龙佰集团披露子公司分拆预案，拟将云南国钛金属股份有限公司（下称“国钛股份”）分拆至深交所主板上市。
国钛股份为龙佰集团2019年发起设立的钛业务核心子公司，主营产品为海绵钛。国钛股份虽然成立时间较短，但盈利能力快速提升。2020-2022年，国钛股份分别实现营业收入1.1亿元、9.03亿元、24.57亿元，归母净利润613.46万元、8185.97万元、3.7亿元。2023年上半年，国钛股份的营业收入和净利润分别达到12.39亿元、1.82亿元，期末总资产和净资产分别为39.02亿元、12.39亿元。
龙佰集团是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团。除了国钛股份及其控股子公司之外，龙佰集团主要从事钛白粉、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售。在钛产业领域，龙佰集团现已形成钛白粉151万吨/年，海绵钛5万吨/年的产能。
近两年来，受到下游需求疲软、钛白粉价格快速下跌等因素影响，龙佰集团业绩持续下滑。2022年和2023年前三季度，龙佰集团分别实现营业收入241.55亿元、202.83亿元，同比增长17.16%、12.28%；归母净利润34.19亿元、21.42亿元，同比减少26.88%、32.5%。
近年来龙佰集团通过持续大手笔的投资、并购等资本运作，龙佰集团推进产业链延伸、纵向一体化战略发展使其成为钛白粉行业龙头，相伴随的是财务压力也在加大。截至2023年9月末，龙佰集团的短期借款为68.73亿元、一年内到期的非流动负债26.25亿元、长期借款111.76亿元，长短期债务合计为206.74亿元，较2022年末的136.74亿元增长约70亿元。这使得龙佰集团前9个月的财务费用由上年同期的1442.32万元增长至1.91亿元。
在此背景下，龙佰集团计划分拆国钛股份独立上市，显得尤为迫切和重要，即帮助国钛股份通过独立上市扩大资金实力、拓宽融资渠道，巩固和发展海绵钛业务，向直接关联的下游延伸，进一步增强市场竞争力，也有助于龙佰集团专注发展钛白粉业务，进一步提高市场份额。
我国海绵钛行业发展现状
从产业链来看，钛产业链有两条分支分别为钛材工业和钛白粉工业，海绵钛位于产业链中游，是高端钛材关键原料。
海绵钛是指用金属热还原法生产出的海绵状金属钛，外表呈疏松多孔海绵状，性质活泼，极易氧化，是制备钛材的主要原材料。在航空航天、船舶、海洋工程等中高端行业需求的拉动下，我国海绵钛产量2022年已达17.5万吨，较2021年增幅25%，全球占比60%。
航空和消费电子领域拉动钛材需求
2017-2022年我国钛材消费复合增速高达20%以上，其中最大消费领域依旧为化工领域，2023年消费占比达46%；其次为航空航天领域，占比24.6%；电力、医药、船舶领域占比较低，仅在2-5%；冶金、制盐、体育休闲、海洋工程领域占比更低，不足2%，2023年消费电子领域占比大幅提升至5.7%。
近年来在航空航天领域钛材发展步入快车道，国内航空航天钛材用量占比大幅提升，2022年在总消费量中占比由8%提升至23%，而全球航空工业领域钛材消费占比近50%，美俄分别为55%和65%，未来依然有较大的发展空间。未来航空和消费电子用钛材预计将成为需求增长最为显著的细分领域。
海绵钛、钛白粉、钛精矿走势相关性分析
从钛白粉、海绵钛与钛精矿价格的走势来看，钛精矿与钛白粉价格走势拟合度非常高，主要原因在于钛白粉是钛矿的主要下游，超过8成的钛矿都被用来生产钛白粉，海绵钛仅占8%，故海绵钛价格趋势较多时段走势相对独立。
从近10年海绵钛价格走势来看，国内海绵钛价格基本在5-8万元/吨区间波动。2013-2020年，国内海绵钛价格由5万元/吨涨至8万元/吨，其中2016年下半年各地环保压力使原材料价格上涨，叠加钛精矿供应紧缺，海绵钛价格出现成本推动型上涨。
2018-2020年在船舶、海洋工程、体育休闲、高端化工（石化、环保等）、军工等行业需求拉动下，2021年海绵钛价格在由5万元/吨上涨至8万元/吨，海绵钛价格在2022年维持高位。2023年受需求疲弱以及龙头企业持续扩产能影响，海绵钛价格回落至5万元/吨，截止至目前国内海绵钛主流价格5.2-5.5万元/吨。
进口量不高但高品质海绵钛仍需依赖进口
我国进口海绵钛进口量在整个国内供应格局中占比较低，2022年海绵钛进出口量分别约1.14和0.19万吨，进口量占当年产能的6.5%，我国进口的海绵钛来自日本、韩国、哈萨克斯坦等。
2016年之前我国海绵钛需求疲弱、国内产能过剩，海绵钛进口持续低迷。2016年之后，受到国内供给下滑、需求恢复拉动，海绵钛进口量上升。2021年疫情冲击全球航空需求，海外将部分出货转移给中国，我国海绵钛进口量1.38万吨，占当年国内产量约10%。从进出口海绵钛价格来看，进口海绵钛的价格高于出口的价格，高品质海绵钛仍需依赖进口。
产能持续扩张规划产能已达40万吨
目前国内海绵钛供给集中度较高，根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会数据显示，2021年国内海绵钛主要有9家生产企业，主要以新疆湘润、攀钢集团、双瑞万基、朝阳金达、贵州遵钛、龙佰集团为代表。
2023年宝钛华神、朝阳金达、双瑞万基、攀钢钛业、新立钛业等产能继续扩张，截至2023年9月国内海绵钛总产能达25.7万吨。根据龙佰集团公告显示计划将在云南、甘肃等地增至8万吨产能，新疆湘晟规划新增3万吨产能，攀钢规划增至5.5万吨，现有及规划产能预计达40万吨，行业供给继续上升。
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