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【视点】从供需逻辑分析 PTA、乙二醇维持偏多方向

2023年06月05日09:53 来源:中信期货

逻辑:

需求超预期:

1)5月聚酯投产120万吨,产能基数增加至7485万吨;

2)除产能基数抬升影响之外,聚酯生产也多有恢复,5月底聚酯开工率重新回到9成以上;

3)5月聚酯产量562万吨,环比增加30万吨,也是历史最高水平;

4)受聚酯产量增加影响,对PTA和乙二醇需求分别增加25.6万吨及10万吨。

PTA供需:

1)5月PTA产量541万吨,也是历史最高水平;

2)受聚酯增产拉动,5月PTA需求突破500万吨;

3)PTA出口预计维持偏高水平,在产背景下,PTA供给过剩量预计在8万吨上下,显著低于4月份水平。

乙二醇供应:

1)5月乙二醇产量127万吨,日均产量近4.1万吨,日均产量环比下降2.4%,也比3月高点减少7%;

2)乙二醇供应减量叠加需求扩张,5月乙二醇维持较高的供给缺口,库存总量维持高位去化状态。

整体逻辑:

1、织造生产稳定,原料备货增加;

2、受库存下降及现金流修复,聚酯生产逐渐抬升;

3、5月中下旬PTA装置检修集中,而在6月上旬将陆续恢复生产;煤制乙二醇集中复产,开工率较5月中旬低点高16个百分点。

操作策略:

PX复产加大价格和利润调整压力,PTA利润或受益于PX的调整。PTA下游需求超预期,强需求下PTA维持偏多方向。乙二醇价格维持区间观点,区间低点维持偏多方向。短纤现货供应偏紧,关注短纤期货加工费的修复机会。

风险因素:

终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

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