【视点】从供需逻辑分析 PTA、乙二醇维持偏多方向

逻辑：

需求超预期：

1）5月聚酯投产120万吨，产能基数增加至7485万吨；

2）除产能基数抬升影响之外，聚酯生产也多有恢复，5月底聚酯开工率重新回到9成以上；

3）5月聚酯产量562万吨，环比增加30万吨，也是历史最高水平；

4）受聚酯产量增加影响，对PTA和乙二醇需求分别增加25.6万吨及10万吨。

PTA供需：

1）5月PTA产量541万吨，也是历史最高水平；

2）受聚酯增产拉动，5月PTA需求突破500万吨；

3）PTA出口预计维持偏高水平，在产背景下，PTA供给过剩量预计在8万吨上下，显著低于4月份水平。

乙二醇供应：

1）5月乙二醇产量127万吨，日均产量近4.1万吨，日均产量环比下降2.4%，也比3月高点减少7%；

2）乙二醇供应减量叠加需求扩张，5月乙二醇维持较高的供给缺口，库存总量维持高位去化状态。

整体逻辑：

1、织造生产稳定，原料备货增加；

2、受库存下降及现金流修复，聚酯生产逐渐抬升；

3、5月中下旬PTA装置检修集中，而在6月上旬将陆续恢复生产；煤制乙二醇集中复产，开工率较5月中旬低点高16个百分点。

操作策略：

PX复产加大价格和利润调整压力，PTA利润或受益于PX的调整。PTA下游需求超预期，强需求下PTA维持偏多方向。乙二醇价格维持区间观点，区间低点维持偏多方向。短纤现货供应偏紧，关注短纤期货加工费的修复机会。

风险因素：

终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

推荐阅读