【视点】成本下行预期已兑现甲醇短期存修复性反弹可能

2023年05月29日09:37 来源：中信期货

主要逻辑：

（1）供应方面：本周受华南、华北、华中地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑；近期煤制及气制企业利润偏承压，关注后期甲醇供应恢复弹性。

（2）需求方面：本周国内CTO/MTO装置整体开工暂无波动，与上周持平。传统下游加权开工环比高位略增，其中甲醛、二甲醚、MTBE开工提升，醋酸开工下降。

（3）库存方面：本周上游整体出货较差，周初期货大跌贸易商采购谨慎，内地订单下降伴随库存累积，周后受斯尔邦开车预期影响市场氛围好转；港口地区本周到港增加但提货良好，库存小幅累库。

（4）煤炭方面：本周产区整体需求低迷，煤价延续跌势；港口地区需求冷清，煤价跌幅环比加大。

（5）整体逻辑：原料端煤炭维持供需宽松格局。6月份电煤虽然迎来消费旺季，但在各环节高库存压制以及进口冲击下煤价或面临较大下行压力，甲醇估值重心存在下移风险。供需来看供应端国产甲醇开工仍处于同期低位，近期甲醇跌幅大于煤炭使得煤制企业利润压缩，后期若煤炭下行不及预期，则甲醇供应恢复弹性有待观察。需求端MTO利润修复明显，据悉山东鲁西及斯尔邦MTO装置计划重启，需求有边际改善预期。整体而言甲醇本轮大跌已较大程度反应了成本下行预期，往后若供应恢复不及预期，叠加MTO装置顺利重启，甲醇仍有修复性反弹可能，因此建议空单逐步止盈离场，近期谨慎观望。

主力合约操作策略：单边偏震荡；跨期9-1谨慎反套；PP-3*MA价差震荡偏强。

风险提示：上行风险：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量下行风险：煤价大幅下跌

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