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【视点】成本下行预期已兑现 甲醇短期存修复性反弹可能

2023年05月29日09:37 来源:中信期货

主要逻辑:

(1)供应方面:本周受华南、华北、华中地区开工负荷下滑的影响,导致全国甲醇开工负荷下滑;近期煤制及气制企业利润偏承压,关注后期甲醇供应恢复弹性。

(2)需求方面:本周国内CTO/MTO装置整体开工暂无波动,与上周持平。传统下游加权开工环比高位略增,其中甲醛、二甲醚、MTBE开工提升,醋酸开工下降。

(3)库存方面:本周上游整体出货较差,周初期货大跌贸易商采购谨慎,内地订单下降伴随库存累积,周后受斯尔邦开车预期影响市场氛围好转;港口地区本周到港增加但提货良好,库存小幅累库。

(4)煤炭方面:本周产区整体需求低迷,煤价延续跌势;港口地区需求冷清,煤价跌幅环比加大。

(5)整体逻辑:原料端煤炭维持供需宽松格局。6月份电煤虽然迎来消费旺季,但在各环节高库存压制以及进口冲击下煤价或面临较大下行压力,甲醇估值重心存在下移风险。供需来看供应端国产甲醇开工仍处于同期低位,近期甲醇跌幅大于煤炭使得煤制企业利润压缩,后期若煤炭下行不及预期,则甲醇供应恢复弹性有待观察。需求端MTO利润修复明显,据悉山东鲁西及斯尔邦MTO装置计划重启,需求有边际改善预期。整体而言甲醇本轮大跌已较大程度反应了成本下行预期,往后若供应恢复不及预期,叠加MTO装置顺利重启,甲醇仍有修复性反弹可能,因此建议空单逐步止盈离场,近期谨慎观望。

主力合约操作策略:单边偏震荡;跨期9-1谨慎反套;PP-3*MA价差震荡偏强。

风险提示:上行风险:煤价下跌不及预期,宏观利多,上游供应大幅缩量下行风险:煤价大幅下跌

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