【视点】估值及供需预期承压甲醇震荡偏弱

2023年04月06日09:15 来源：中信期货

（1）4月4日甲醇太仓现货低端价2500（-20），05港口基差25（-14）环比走弱；甲醇4月下纸货低端2505（-10），5月下纸货低端2485（-10）。内地价格多数下跌，基差走弱，其中内蒙北2215（-30），内蒙南2170（-5），关中2300（+0），河北2375（+0），河南2360（-15），鲁北2415（-25），鲁南2420（+0），西南2435（-5）。内蒙至山东运费在200-245环比下调，产销区套利窗口关闭。CFR中国均价301.5（+0），进口倒挂。

（2）装置动态：中安联合170万吨、内蒙古荣信90万吨、内蒙古国泰40万吨、陕西长武60万吨、内蒙久泰200万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、西北多套气头装置检修中；兖矿榆林二期60万吨、甘肃华亭60万吨、新疆众泰20万吨、山东联泓92万吨、内蒙世林30万吨、兖矿国焦20万吨、神华宁煤装置有检修计划；伊朗目前仅卡维230万吨装置尚未重启。

逻辑：4月4日甲醇主力震荡偏弱。本周上游企业出货较差多数流拍，企业库存环比累库订单下降，期货偏弱运行以及供应增量预期影响市场心态，鲁北价格较上周继续下跌；港口库存环比略降，市场买气一般整体基差走弱。估值来看，煤炭方面下游需求不佳市场观望情绪较浓，坑口煤价偏弱运行，煤制企业现金流目前处于盈亏线附近，静态估值并不算高，而动态去看电厂煤库存高位，且供暖季结束进入淡季煤价预期仍偏承压，甲醇成本支撑有转弱可能。供需方面供应端国产甲醇开工环比略降，进入4月内地陆续开启春检，但由于计划复产产能同样较多，且宝丰三期装置已投产出料，整体供应有增量预期；进口方面伊朗装置基本回归3月装船明显提升，非伊货源供应稳定，进口后期将逐步面临增量压力，4月进口或将达到110万吨水平；需求端MTO利润持续修复但整体仍偏低，4月关注诚志一期及鲁西装置重启情况，传统下游综合开工环比提升，利润水平尚可；整体而言，甲醇弱预期压力开始逐步兑现，往后将面临估值和供需双承压以及库存持续累库预期，价格预计震荡偏弱运行，下方关注成本及供应端潜在支撑。

操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1逢高偏反套；PP-3*MA考虑逢低做扩。

风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，春检规模超预期，伊朗运力再出问题

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