【视点】强弱分化！PTA高位震荡，乙二醇价格低位

逻辑：受需求扩张及供应偏紧影响，PX价格重心继续上行；PX与石脑油价差较周初高点回落，不过仍处在年内偏高水平。

PTA市场呈现“价格高、基差强、加工费低”的状态；基本面来看，一季度PTA总产量近1385万吨，总体过剩量或超过80万吨；但市场实际供应有偏紧，这反应市场供应的结构性问题，而一些影响因素在短期之内或不能有效的缓解，PTA实际供应的紧张程度也难从根本上发生改变。

乙二醇价格降至低位，基差窄幅波动，石脑油及乙烯制乙二醇现金流维持在低位；基本面来看，一是乙二醇综合开工率有所回落；二是乙二醇港口库存依然在高位。

聚酯面临“高开工、弱产销、弱现金流”的状态。基本面来看，一是下游织造生产边际在进一步转弱，或压制原料备货需求；二是聚酯开工率在连续提升，高开工率下或隐含库存的增长预期。

整体逻辑：1.聚酯开工率提升但升幅在放缓，高开工率下关注产销及库存变化；2.PTA即期供应偏紧，但装置的恢复以及新产能的投放，将加大未来的供应；3.乙二醇供需存改善的预期，但改善的幅度也低于市场之前的预期。

操作策略：

PTA现货基差强，关注期货月间套利机会；绝对价格高，高价或抑制下游需求，警惕价格调整风险；乙二醇价格和估值处在低位，关注低吸机会；PTA价格强势，挤压短纤现金流，低加工费下关注生产的调整，短纤加工费的头寸逢低入场。

风险因素：

终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

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