【视点】PTA：终端负荷恢复仍慢聚酯开工仍偏低

策略摘要

逢高做空。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费目前已偏高估。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。

市场分析

PX方面，由于PX负荷偏低，PX加工费短期仍偏强。但中金160万吨装置8.11已重启，PX负荷最低点暂过，上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。

TA开工仍偏低，逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修可能。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。但前期PTA加工费偏高估，目前逐步理性回调。

终端方面，江浙织造开工率44%（+5），江浙加弹开工率47%（+5），开工恢复仍慢，开工偏低，原料备货持续低位。聚酯开工率本周81.6%（-0.9%）仍偏低。

策略

（1）观望。逢高做空。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费目前已偏高估。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。

2）跨期套利：观望。

风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

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