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【视点】成本重挫 聚烯烃估值中枢下移

2022年07月11日09:19 来源:光大期货

1、供应:

PP方面,本周聚丙烯产能利用率环比下降0.44%至80.09%,中石化产能利用率环比下降0.52%至78.74%。聚丙烯产量56.78万吨,较上周减少0.31万吨,跌幅0.54%。

PE方面,本周聚乙烯产能利用率77.03%,较上周下降0.89%。聚乙烯产量总计在45.09万吨,较上周减少1.78%。本周新增独山子石化、中煤榆林及大庆石化装置检修。

2、需求:

PP下游方面,本周塑编企业开工率44%,较上周下降1%,同比去年下降3%。企业订单一般,塑编行情偏稳,企业近期多以订单生产为主,原料方面多按需采购为主。PE下游方面,本周国内聚乙烯下游行业平均开工率在45.1%,较上周-0.9%,较去年同期-6.0%。其中农膜整体开工率较上周期-6.0%;PE管材开工率较上周期-0.2%;PE包装膜开工率较上周期-3.0%;PE中空开工率较上周期+0.5%;PE注塑开工率较上周期-0.3%;PE拉丝开工率较上周期+0.3%。农膜需求处于淡季,订单跟进有限,企业开工率提升较慢。受公共卫生事件影响,下游部分企业开工及订单物流受到制约。

3、观点:

聚烯烃当前仍然处于估值偏低的水平,即便油价出现了大幅度下跌,但目前按照理论利润水平仍然亏损严重,加上当前装置检修程度仍然比较大,供应持续收缩,使得供需面没有达到完全过剩的程度,低价下终端采购积极性也会有所提升,因此当前聚烯烃品种在低位仍有支撑。目前市场对经济衰退预期的交易仍在持续,且空头这一逻辑目前还没有办法证伪,商品市场整体的氛围仍然偏空。后期聚烯烃的反弹一方面需要宏观情绪面出现积极性的修复,使包括原油在内的风险资产价格出现反弹,另一方面自身供需基本面也应当有所配合,可以是供应端的进一步收缩,也可以是需求端在政策的发力下出现边际改善。

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