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慧正资讯：12月7日，三棵树晚间发布了广发证券股份有限公司关于三棵树涂料股份有限公司 2021 年前三季度经营业绩相关事项之专项现场检查报告。报告称，广发证券股份有限公司（以下简称：广 发证券）作为正在履行三棵树涂料股份有限公司（以下简称：三棵树）持续督导工作的保荐机构，对就三棵树 2021 年前三季度营业利润比上年同期下降 50%以上的情形进行了专项现场检查。
报告显示，三棵树前三季度各项经营业绩数据较上年同期水平均有较大幅度波动，增收不增利现象显著。从营业总收入来看，2021年前三季度三棵树营业总收入较上年同期增长超58%；但从其经营成本来看，前三季度三棵树的营业成本较上年同期水平增幅超92%，增长了接近一倍左右；再加之三棵树近年来不断持续加大企业研投，2021年前三季度研发投入再次呈现增强趋势，增幅近46%，达1.71亿元，经营成本的增加直接对其盈利能力有着较大影响。
单位：万元
再看三棵树的各项利润数据，从表中数据来看无论是其营业利润亦或是净利润都呈现出明显下行趋势，数据减幅超50%以上。报告称，三棵树出现的营业利润下行超50%主要源于以下两个方面：
1、原材料持续高位运行致使采购成本上升，毛利率水平下滑
进入2021年后，伴随着极端天气和地缘政治等相关主客观因素的综合叠加影响下，国际原油价格呈现大幅波动。作为石油附属产品的各项防水企业生产中的关键大宗原材料价格出现大幅上升并持续高位运行。对三棵树而言，企业在生产活动中使用的乳液（以苯丙乳液为例）、钛白粉、树脂（以环氧树脂为例）、溶剂（以 乙二醇为例）、单体（以 TDI 为例）和沥青的采购均价和市场价格均在年内程持续上涨趋势。公司原材料价格大幅上升导致主营业务毛利率大幅下降，剔除因采用新会计 准则将运费调整至营业成本所产生的影响，公司 2021 年 1-9 月主营业务毛利率 为 30.86%，较上年同期下降 8.95%，导致公司前三季度营业利润较上年同期大幅下降。而原材料价格大幅上升直接导致其主营业务毛利率出现大幅下降，同时在剔除因采用新会计准则将运费调整至营业成本所产生的影响下，三棵树2021年前三季度主营业务毛利率为30.86%，较上年同期水平下滑8.95%，导致其三季度营业利润较上年同期大幅下降。
2、下游房企的债务危机导致三棵树坏账准备计提金额增加
作为整个产业链下游的地产集采市场一直以来是防水企业的主要红利市场之一，但随着“三道红线”以及融资收紧等相关政策的影响下，下游房企集采市场变得不再红利，房地产企业信用杠杆失衡所引发的债务危机逐渐波及至产业链中游，对防水以及涂料企业造成了较大冲击。据报告披露，截至2021年9月末，三棵树对主要客户包括中国恒大、华夏幸福、蓝光发展和恒泰地产的应收款项单项计提坏账准备共计已达2.67亿元，致使公司营业利润总额大幅下滑。根据统计数据显示，三棵树对中国恒大、华夏幸福、蓝光发展和恒泰地产的计提比例分别为38.75%、80.00%、30.50%和10.65%；从其应收款坏账准备合计相关数据来看，恒大的应收款坏账准备金额最高，达1.96亿元。三棵树对此表示，若未来下游地产客户（包括但不限于中国恒大、华夏幸福、蓝光发展和恒泰 地产）出现经营情况进一步恶化，公司亦会相应提高预期信用损失率。
但房地产市场的悲观情绪在近期似乎正有所缓和，12月6日，央行宣布将于本月15日降低存款准备金率0.5%，据悉，此次降准释放资金规模约1.2万亿元。与此同时，中共中央政治局也于近日召开会议，明确了“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”和“促进房地产业健康发展和良性循环”的发展方针，这二者共同释放出积极信号为下游房企市场“松绑”。房地产市场将会逐渐趋于平稳发展，在经济规律下，将会有一定数量的资金流向房地产企业，缓解优质房地产企业的燃眉之急。另外，随着“旧改”、新基建、“两新一重”、“双碳目标”等相关政策的加速落地，防水市场容量正在不断拓宽，作为同属消费建材领域的防水与涂料行业的边界正在逐渐趋于融合发展，以三棵树为代表的民族涂料企业将会迎来更好的发展空间。但目前原材料与房企债务危机的影响可能在短期内仍会持续，如何应对原材料危机导致企业的经营风险加剧和调整业务结构开辟非房市场实现多元化发展还是企业当前面临的主要问题。
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