慧正资讯：8月17日晚间，伟星新材发布了8月12日投资者关系活动记录表。据悉，中信证券、摩根、安信基金和华泰证券等多家投资机构及券商的百余位代表参与了此次线上投资者活动。其中在互动交流环节，当被问到公司防水业务的销售收入增速情况时。伟星新材相关负责人回应到，2021年上半年公司防水业务的销售收入增速为90%左右。伟星新材依托于原有的管道零售渠道开拓防水市场取得了阶段性成果，防水业务欲成为伟星新材新打造的新业绩增长极。

慧聪防水网注意到，据伟星新材2020年年中报的数据来看，伟星新材其营收、净利润均出现下滑趋势，分别为18.05亿元和3.57亿元。据伟星新材称，2020年，公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展防水、净水业务，但由于防水业务处于培育阶段，销售规模较小。但在经历一年的积极布局后。伟星新材通过加快销售模式创新与服务升级，加速家装公司的合作，积极展开线上销售并尝试直播等零售新模式，实现了业绩数据的双增长——营业收入达23.87亿元，净利润达4.14亿元，涨幅均超15%。其他业务（防水+净水）销售收入增至1.5亿。由此来看，伟星新材同心圆战略效果明显，防水业务已经逐渐显露出优秀的盈利能力。

2021年中报数据

根据慧聪防水网从东方财富网平台了解到，在2021年中报业绩利好下，国信、西南、光大、东兴、中银、民生、天风等七大券商纷纷给予伟星新材“买入”评级，另外，国盛、中泰证券看好在“旧改”增速下，消费三类建材企业长期发展潜力，给予伟星新材“增持”评级。

慧聪防水网对部分券商给予伟星新材“买入”评级详情进行了汇总。如下：

国信证券

8月15日国信证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

给予“买入”评级的原因是由于：

1、核心业务增长稳健，新业务拓展成效显著

PPR/PE/PVC业务实现收入12.4/5.7/3.6亿，同比增幅35.1%/19.6%/33.9%；毛利率为 55.5%/30.8%/12.6%，同比减少0.64%/1.9% /9.2%；防水、进水等新业务拓展持续推进，其他产品实现收入1.5亿元，同比上浮59.4%，收入占比6.3%，同比增幅1.1%，毛利率41.4%，

同比增幅2.9%。

2、盈利稳定性强，Q2 毛利率、净利率环比回升

综合毛利率为40.9%，同比下降4.1%，主因会计准则变化，运费由销售费用调至营业成本及原材料成本上涨所致，可比口径毛利率同比下降1.4%，其中Q2毛利率为42.2%，同比减少4.7%，环比增幅3.3%。费用率基本保持平稳，21H1期间费用率为19.8%。

3、现金流充沛，经营质量积极向好

21H1经营活动现金流净额4.3亿元，同比减少13.2%，同比19H1上浮81.6%， 主要受益于应收账款的良好控制。应收账款和存货周转率分别为7.72 和1.78，上年同期为6.96和1.42，营运效率稳步提升。

4、同心圆战略快速推进，“双轮驱动”全面拓展

作为管道行业领军企业，在品牌、渠道、技术服务优势显著，“双轮 驱动”战略持续推进：通过零售端通过填空白、补弱势、扩强势，持续加速市场布局，同时围绕“同心圆产品链”，防水、净水等新业务拓展成效明显；在工程端坚持“风险控制第一”原则，通过结构性调整和业务模式持续优化实现健康发展，以实现持续稳健增长。

西南证券

8月13日西南证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

给予“买入”评级的原因是由于：

1、营收规模显著提升

分产品来看，以零售为主的PPR管材管件实现收入12.4亿元，同比增长35.1%; 防水、净水等其他产品实现收入1.5亿元，增速59.4%，增势强劲;以市政工程为主的PE管材管件实现收入5.7亿元，增速19.6%∶ 以建筑工程为主的PVC管材管件实现收入3.6亿元， 增速33.9%； 零售、工程市场开拓进展均较为顺利，尤其是空白、薄弱市场的开发力度较大。

2、成本费用及现金流表现基本稳定

公司以PPR为主的零售类产品对应的成本传导机制较为顺畅，毛利率基本稳定。费用率方面，2021年H1期间费用率为19.8%，同比下降2.7个百分点，剔除会计政策影响后，同口径下同比基本持平，费用管控良好。现金流方面，2021年H1公司经营性现金净流量为4.3亿元，增速-13.2%，主要系采购支出大幅增加，以及支付给职工的薪酬等其他现金支付增加;净利润现金含量为1.04，仍然保持在合理区间内。

3、零售业务弹性大。工程业务稳健增长

家装零售方面，公司不断巩固其在产品、服务、渠道及品牌方面的核心优势，持续开发薄弱市场、推行同心圆战略、积极探索线上销售并加大与家装公司的合作力度，多措并举提升市占率，业绩持续兑现; 工程方面，公司主动寻求优质的自来水公司、燃气公司、地产公司及建筑装饰公司达成战略合作，总体发展节奏稳健。

东兴证券

8月15日东兴证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

目标股价区间：26.04-13.78

给予“买入”评级的原因是由于：

1、终端价格顺利传导原材料涨价，强大议价力护航毛利率基本稳定

原材料成本占公司营业成本的70%左右，2021H1受原油价格大幅上涨带动，公司主要原材料PPR、PE和PVC价格大幅上涨，对成本端造成较大冲击，从中报情况来看，可比口径下公司毛利率仅同比下降1.59个百分点，表现远优于同业，说明公司3月开始的提价落实情况较好，强大议价能力充分彰显。

2、“产品加服务”和优秀公司治理带来深厚护城河，看好公司ROE水平持续提升

伟星新材通过原创性的“星管家”服务和优异的产品质量在零售端打造出深厚壁垒，对下游议价能力强。展望未来，优秀的企业治理和公司文化带来强大执行力，推动“星管家”服务在终端保持优质服务质量，竞争对手难以完全模仿，消费建材护城河将得到不断深化，在人均可支配收入不断提升的背景之下，公司在以华东区域为代表的下游市场上具备持续涨价的能力，产品价格有望跑赢通货膨胀水平并良好应对原材料涨价。

光大证券

8月15日光大证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

给予“买入”评级的原因是由于：

1、股权激励费用和投资负收益导致21H1归母净利润低于2019年同期

21H1股权激励费用约4400万，加回后归母净利润高于2019年同期；并且21H1投资收益为-0.08 亿，长期股权投资公允价值变动导致投资收益为负，而19H1投资收益为 0.04 亿。

2、运费口径调整及原材料价格上涨导致毛利率下降

21H公司毛利率同降4.1%，其中受运费口径调整影响同降3%，原材料价格上涨也造成了一定影响。21H1销售/管理/财务费用率同比变化分别为-3.12%/+0.28%/+0.14%，股权激励费用摊销同增0.44亿，导致管理费用率上升。

3、经营现金流净额同降约0.7亿，主要由于加大原材料采购力度

21H1经营现金流净额4.31亿，同降0.66亿，主要由于原材料采购支出增多导致。预付款项同增约91%，主要由于上年同期低基数导致，20H1受疫情影响，公司原材料采购放缓，导致20H1预付款项显著低于往年同期。

民生证券

8月15日民生证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

给予“买入”评级的原因是由于：

1、营收高增长，毛利率略有下降

从收入端分季度看，公司 2021Q2单季度实现收入14.9亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长11.2%，继续维持高增长。分区域看，华北、西部、华南区域市场的销售增长40%以上；从毛利率看，公司上半年综合毛利率为40.9%，较2020年同期的45.0%下降4.1%，略有下滑，主要系2021年至今原材料价格上涨影响。

2、强化零售渠道优势，推进工程渠道稳步发展，双管齐下加速市场扩展

零售渠道发力点在于网点布局及服务质量上。在网点布局方面，公司通过填补空白市场，补足弱势市场和扩大强势市场的方式，加强市场下沉，加速市场布局，市场占有率得到有效提升；在服务质量上，公司依托“星管家”平台，提升服务质量，努力做到高质量服务的快速复制；工程渠道上，公司在工程业务上坚持“风险控制第一”的原则，深挖核心领域，加快空白、薄弱市场布局，同时积极突破优质大客户战略合作，实现健康发展。在下半年国家财政政策发力的情况下，公司工程端渠道有望持续受益。

3、推进同心圆战略，稳步推进品类扩张

公司依托管材业务庞大的零售渠道网络及“星管家”平台的服务，积极推进同心圆战略的实施，加速防水、净水等新业务拓展；其中，净水业务品牌安内特及防水业务品牌咖乐均坚持高端打法，推动管材业务向净水、防水业务赋能。2021 年上半年，公司除管材外的产品的销售收入同比增长59.4%，品类扩张政策成果显著。

中银证券

8月15日中银证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

给予“买入”评级的原因是由于：

1、Q2 营收平稳增长，利润符合预期

2021Q2公司营收14.9亿，同增20.1%；归母净利3.0亿，同增11.2%。营收保持平稳增长，在原料价格上涨背景下，公司毛利率控制较好，归母净利基本符合预期。

2、传统管材业务收入保持稳健增长

预计21Q2管材收入13.6亿，其中均价同增约10%，销量同增约8%，收入增长18.5%，高于公司全年收入增速目标。

3、毛利率下滑幅度可控，彰显龙头控制能力

管材成本中，材料占约65%。近期PVC、PP、PE价格分别同增44.5%、9.4%与9.0%，公司 PPR、PE、PVC管毛利率分别同减0.6、1.9、9.2%，Q2综合毛利率为42.2%，同减4.7%，相对稳定。

4、新业务与薄弱地区增速较快，市占率得到提升

上半年公司薄弱地区市场拓展较快，华北、西部、华南地区销售增速达到40%以上，传统战略重心的华东地区增长22.3%，增速同样较快；产品方面，在同心圆战略推动下，防水净水业务发展较快，同增59.4%；管材也保持30%营收增速。

天风证券

8月15日国信证券发布研报，给予伟星新材“买入”评级

目标价格：30.80元

给予“买入”评级的原因是由于：

1、业绩符合预期，维持“买入”评级

21H1实现营业收入23.9亿元，同比+32.3%，实现归母净利润4.1亿元，同比+16.0%，扣非归母净利润3.9亿元，同比+15.6%，其中Q2单季度实现收入14.9亿元，同比+20.1%，实现归母净利润3.0亿元，同比+11.2%，符合我们与市场的预期。天风证券认为随着公司持续推进“零售+工程”双轮驱动战略，C端业务21年有望迎来较快增长，B端业务稳健提升，预计公司2021-2023年净利润将达14.1/15.7/17.4亿元。

2、零售业务发展较快，市政工程业务稳步增长

PPR占比提升主要系PPR管材的收入增速明显快于其他类管道产品，零售业务发展较快，市政工程业务基本保持平稳。21H1防水、净水等其他产品实现收入1.5亿元，同比+59.4%，延续快速增长态势，收入占比提升1.1%，天风证券认为多元化产品推广成熟后品牌效应叠加，有利于增强客户粘性、扩大市场，中长期有望成为公司新的增长极。

3、原材料涨价影响下毛/净利率承压，现金流仍保持历史较好水平

21H1公司制造业毛利率41.8%，新会计政策后同口径同比-1.6%，PPR/PE/PVC 管材产品毛利率分别为55.5%/30.8%/12.6%，同口径下同比分别变动-0.6/-1.9/-9.2%，毛利率变动主要系上半年原材料涨价，而PPR管道由于C端属性突出，具备更强的应对原材料涨价的能力。21H1 公司期间费用率19.8%，同比-2.7%；21H1公司CFO净额4.31亿元，同比少流入0.66 亿元，处于历史同期较高水平。21H1公司收现比110.22%，同比-8.93pct，付现比109.65%，同比+4.20%。

4、看好 B 端+C 端双轮驱动

天风证券认为公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显，随着未来精装修冲击逐渐减弱，且公司持续加大外围区域渠道下沉，零售业务21年有望继续保持较快增长趋势，长期来看，存量需求逐步提升，公司零售业务长期增长可期；工程端公司通过主动对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望保持稳健，“同心圆”战略进一步赋能公司长期增长潜力。

可以看到，资本市场目前看到伟星新材在零售业务的飞速发展和防水+净水业务欲成为公司打造的业绩的新增长级所带来的长期发展潜力。伟星新材的股价今日再次出现上涨，报21.01元/股。在今年6月份的投资者活动报告中，伟星新材看到“旧改”防水市场存在的巨大发展空间，宣布将重点培育防水业务。根据政府官方发布的最新数据来看，2021年1—6月份，全国新开工改造城镇老旧小区3.64万个，占年度目标任务的67.5%，较5月末增加了25.1个百分点。

在旧改按下“加速键”后，防水、管材和涂料作为“旧改”三类（基础、完善、提升）工程中的主要消费建材，由于其有一定的协同性，因而备受同类消费建材上市资本的青睐。因此在行业高质量发展以及行业集中度提升的背景下，消费建材龙头公司高成长状态仍将持续，处于产能扩张期的塑料管道龙头伟星新材也将继续维持高增长模式。

伟星新材从2017年设立防水材料子公司正式踏足防水行业至今已有数年时间。从培育防水业务到近一倍的销售增速，防水业务已经逐渐显露“锋芒”欲成为业绩新的“增长极”。伟星新材也曾表示，希望将防水打造成为第二个主导产品，公司将从研发、生产、销售、渠道、服务等各方面加强防水的力量，希望未来五年能够加速该业务的发展。在加大零售业务在中西部等薄弱市场拓展力度的同时，还将加快强势区域渠道下沉的力度。在零售业务方面加快全国市场布局，填空白、补弱势、扩强势，全面提升市场占有率；同时持续推进同心圆战略，并进一步做强家装隐形工程系统，积极布局新项目，不断拓宽防水、净水等重点发展领域。