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慧正资讯：6月15日，三棵树回复证监会对其非公开发行A股股票的反馈意见。证监会之前问及三棵树发行项目、募集资金必要性、存货增长较快、疫情影响、应收账款上升、商誉、在建工程等问题。三棵树表示，一季度收入规模占全年比例较低，但公司期间费用相对刚性，一季度期间费用率处于较高水平，因此扣非后净利润亏损。在此次回复中，三棵树预测其募投项目达产后将总计贡献营业收入约148亿元。
由于季节性因素 导致一季度亏损
根据此前三棵树发布的一季报显示，公司2021年一季度营业收入同比增长241.20%达14.8亿元。近年来，三棵树呈现出快速发展趋势，销售规模增长迅速，2020年即使在新冠肺炎疫情的影响下，公司销售业绩在依然实现了逆势大幅增长，2020年三棵树实现营收82.00亿元，同比增长37.31%；归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长23.55%。
今年一季度，三棵树归属母公司股东净利润806.70万元，扣除非经常性损益归属母公司股东净利润-7020.05万元。对于一季度亏损原因，三棵树表示：“2021年一季度扣非后亏损主要系涂料类客户采购受季节性影响，一季度收入规模通常占全年比例较小，但公司仍保持相关期间费用投入，故净利润较低。”今年一季度，三棵树的非经常性损益项目总金额约7827万元，其中金额最大的为政府补助约8033万元，而去年同期的政府补助金额约4681万元。
三棵树2021年一季报
据了解，三棵树2018年、2019年及2020年一季度收入占全年收入比例分别为10.85%、10.56%及5.30%，主要原因是一季度因天气寒冷，施工环境较差，以及涵盖春节假期，施工人员返乡探亲数量较多，休假时间较长等因素的影响，一季度建筑施工及家庭装修量较少，通常为建筑涂料和家庭装修涂料销售的淡季；进入二季度后，建筑涂料和家庭装修涂料销售逐步转暖，通常四季度为销售最旺的季节。公司业务由于上述因素影响存在一定季节性，为行业普遍特征，与同行业情况一致。”
从期间费用上看，2018年、2019年及2020年，其一季度期间费用占全年期间费用比例分别为16.38%、14.06%及16.72%，该比例基本保持稳定，且高于其一季度收入占全年收入比例。即使一季度收入客户采购存在季节性，但公司期间费用相对刚性，一季度期间费用率高于全年整体水平。
预测三募投项目达产营收148亿元
据此前三棵树的定向增发预案公告，公司拟募集资金约37亿元，投资于湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目（以下简称湖北项目）、福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（以下简称福建项目）、安徽三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设四期项目和补充流动资金。
据此前三棵树公告，上述前三个项目的财务内部收益率（税后）分别为24.47%、26.82%和20.59%，项目投资回收期（税后，含建设期）分别为5.8年、5.66年和6.46年。对此，证监会在反馈意见中要求三棵树说明：“本次募投项目新增产能规模合理性及新增产能消化措施；本次募投项目预计效益情况，效益测算依据、测算过程，效益测算是否谨慎。”
慧正资讯注意到，三棵树在回复中披露，其对于前三个项目的正常达产年份销售收入预测金额分别约为32.9亿元、73.2亿元和41.8亿元，合计约148亿元。三棵树表示，本次非公开发行的募集资金主要用于建设建筑涂料（墙面涂料）、防水材料、一体化板及基辅材的生产和销售，运营模式及盈利模式与公司现有业务不存在重大差异。
根据公司各类产品2018年-2020年平均毛利率计算得到的前三个项目在达产年的综合毛利率分别46.14%、44.93%及37.85%，相应项目募投测算得到的达产年的毛利率分别为42.64%、41.12%及38.69%。“安徽项目募投测算毛利率与平均综合毛利率基本一致，湖北项目与福建项目募投测算毛利率分别较平均综合毛利率低3.50%与3.81%，因此，预测毛利率处于相对合理的水平，效益预测合理、谨慎。”三棵树表示。
此外，针对如何消化新增产能，三棵树称：“随着三棵树品牌知名度的提升，公司已与多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系，从建房、装修、零售多个环节实现了向一、二线城市的市场渗透，为公司发力一、二线城市市场奠定了良好的基础。”在精装房渗透率提升下，国内头部大型地产商对涂料的集采需求不断加大。出于大型地产商对涂料产品品质的把控以及全国范围保供能力的重视，全国性的大型建筑涂料企业有望率先获利。近年来，以三棵树及国内知名涂企为代表的第二梯队企业发展迅猛，有望实现弯道超车。三棵树董事长洪杰此前就表示，房地产进入大分化时代，行业增速放缓，促进涂企对头部房企的争夺加剧，陷入存量博弈。
三棵树拟募资37亿元 七成用于湖北等三省项目建设
6月15日，三棵树发布关于2021年度非公开发行股票申请文件反馈意见的回复报告，说明了本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程等
公告称，本次发行募集资金总额(含发行费用)不超过人民币370,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于湖北等三省项目建设。其中，湖北三棵树年产100万吨涂料拟用募集资金投资金额7.6亿元。
三个产能项目建设期均为一年，建成后分四年完全达产，其中安徽项目与湖北项目投产期第一年达产率预计为35%，第二年预计为50%，第三年预计为75%，第四年预计为100%，福建项目投产期第一年达产率预计为30%，第二年预计为50%，第三年预计为70%，第四年预计为100%
5月25日晚间，三棵树公告称，于近日收到中国证监会出具的通知书，对三棵树非公开发行股票(A股上交所主板和深交所主板、B股)行政许可申请材料进行了审查需要三棵树就有关问题作出书面说明和解释，并在30天内向中国证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。
全国布局生产基地 迅速扩张产能
近年来，三棵树持续推进全国产能布局，并进行产能分布的持续优化，完成了莆田、四川、河南、天津、安徽、广东、湖北工厂布局，并推进河北博野与莆田秀屿生产基地建设，促进产能分布的持续优化，降低运输成本，提升交付能力。
公司2021年3月公告，公司将投资40.2亿元用于四川、湖北、安徽等地的产能建设项目，建设周期6-24个月。此次公告规划涂料产能155-16-万吨，相当于2019年建筑涂料产能的110-120%左右。待公司已公告在建/拟建产能完全投产后，公司的建筑涂料产能将达到440-450万吨，达到2019年底运营产能的3倍以上。届时（2023年）公司有望成为中国地区最大涂料生产商（包括外资）。此次公告还涉及防水卷材产能1.1亿平米左右，测算待所有规划产能投产后，公司防水卷材产能将达到3亿平方米左右，总体防水业务规模有望跻身行业前五。
由于涂料、防水等业务都具有短腿属性，不易长途运输，而产能全国布局使得公司有效的缩短原材料及产成品物流运送半径，降低其运输成本。2015年至今公司运输费率持续下降。
资料显示，三棵树是国产涂料龙头企业，于2003年在福建莆田创立，三棵树于2016年登陆上海证券交易所在A股主板上市，2019年跻身胡润中国民营企业500强榜单，2020年成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商，品牌价值达292.36亿元。三棵树总部位于福建莆田，在上海成立中心，并在四川、河南、天津、安徽、河北、广东、湖北等设有及在建9个生产基地，现已成为全资及控股21家公司的企业。三棵树现有员工近7000名，在全球拥有7000多家合作伙伴。
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