【视点】供需矛盾加剧短期PTA或随油价弱反弹

2020年11月25日11:55 来源：广发期货

PTA：

成本方面，昨日PX上涨7美元/吨至561美元/吨，石脑油下跌1美元/吨，PX加工差修复至161美元/吨附近。PTA现货加工差至474元/吨附近；TA01盘面加工费688元/吨；TA05盘面加工费664元/吨。

供需方面，据悉西南一套100万吨PTA装置昨日已重启，目前负荷提升中，该装置于11.17附近停车检修。PTA负荷至88%。需求方面，聚酯负荷在92.1%（聚酯产能在6260万吨）；江浙织机、加弹开工率局部下降。截至目前，织机、加弹开工率分别在88%、94%。昨日江浙涤丝POY、DTY多稳，零星下调；FDY个别涨跌互现，产销整体一般。终端需求走弱，开工局部下滑，下游心态谨慎，目前多采取低价适量备货、高价观望的脉冲式采购方式。短期预计丝价仍将延续弱势。

现货方面，昨日原油上涨，PTA期货震荡偏强，现货流通性偏紧，商谈气氛清淡，日内成交气氛一般，仓单成交量尚可，现货成交仍偏少，贸易商之间成交为主，11月货源在01贴水175附近成交，个别成交价格在3260-3275附近。本周仓单在01贴水53-55附近成交。12月中旬在01贴水155-160附近成交，12月底成交在01贴水145附近。主港主流现货基差在01贴水175附近。

总体来看，近期油价走势偏强，加上部分场外资金多配TA，PTA重心有所上移，但反弹幅度远不及油价。随着检修装置重启，PTA累库压力增加，尤其是新凤鸣新装置投产后，PTA供需偏弱矛盾有所加剧，且目前远月PTA加工费仍在高位。预计短期PTA受供需面压制或跟随油价弱反弹，加工费仍有压缩空间。策略上，短期高开工高库存及偏高加工费下，逢高空配TA或空加工费为主，关注油价持续性。中长期来看，明年上半年PX供需有好转预期，PX加工费可能有所修复，成本抬升下PTA加工费将压缩至成本线附近，价格重心跟随成本端波动，届时低加工费下可考虑多配TA。

MEG：

现货方面，昨日乙二醇价格重心V型反弹，市场商谈一般。上午盘面快速下跌，基差略走强，现货偏低成交稀少，部分3750-3755元/吨现货有成交。盘面反弹后，现货卖盘较为积极，商谈基差围绕-（35-55）元吨为主。尾盘上行后，买气跟进较差，现货基差走弱至-70元/吨附近。日内远月期货商谈清淡。美金方面，MEG外盘重心震荡偏强，场内融资商参与询盘为主，主流商谈围绕488-495美元/吨展开，几单488-490美元/吨成交。

供应方面，截至11月19日，国内乙二醇整体开工负荷在63.12%（国内MEG产能1503.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在51.25%（煤制总产能为519万吨/年）。（2020年11月CCF MEG产能体系中新增中科炼化50万吨装置）。截至11月23日，华东主港地区MEG港口库存约109.9万吨，环比上期减少5.2万吨。11月23日至11月29日，预计到货总量在10.1万吨附近，整体仍偏少。

需求方面，目前聚酯负荷在92.1%（聚酯产能在6260万吨）；江浙织机、加弹开工率局部下降。截至目前，织机、加弹开工率分别在88%、94%。昨日江浙涤丝POY、DTY多稳，零星下调；FDY个别涨跌互现，产销整体一般。终端需求走弱，开工局部下滑，下游心态谨慎，目前多采取低价适量备货、高价观望的脉冲式采购方式。短期预计丝价仍将延续弱势。

总体来看，近期河南能源两套煤化工装置停车，荣信煤制MEG检修，加上下游两套聚酯装置投产，供需预期略有改善，11-12月维持小幅去库趋势。且近期油价走势偏强，MEG受到一定提振走势偏强。但国内MEG新产能投产也较为顺利，且外围检修装置陆续重启，预计12月MEG进口重新回归，后期高库存消化幅度有限，MEG反弹依然承压，预计MEG短期近月围绕3600-3900区间震荡。策略上，短期EG05反弹逐步布局长线空单（3950以上）。关注煤制MEG投产和进口变化。

甲醇：

现货价格方面，前一交易日太仓市场现货成交2225-2240(环比+5/-10)元/吨；前一交易日纸货11月下旬成交在2235元/吨附近，12月下旬成交在2280元/吨附近。

基差方面，江苏甲醇可交割现货2220元/吨，前一交易日甲醇主力MA01收盘2296元/吨，01合约基差-76。

库存方面，截止到11/19日数据，据隆众资讯数据，周度港口库存111.72万吨（环比-2.53），港口库存小幅去库，西北库存为19.9（环比+1.82）万吨。

观点：近2个交易日西北甲醇市场经前期大涨后震荡盘整为主，往上探涨动力不足，港口甲醇市场亦高位回落，短期看供需面矛盾并不大，甲醇或震荡整理为主，不过如前期所讲，斯尔邦80万吨/年MTO装置将于下旬开始陆续降负荷至停车检修，短期对01继续上行有较大压制作用，不过后期气头供应端装置不确定性多，新增烯烃需求延长中煤榆能化二期大概率12月份试车成功有望持续外采甲醇，外盘欧美甲醇市场再探新高引发非伊货源到港缩减预期，外盘四季度气头装置检修不确定性多，甲醇后续供应压力未有持续加大之势，甲醇港口库存后续大概率仍有望保持去化的态势，预计甲醇01合约短期高位震荡为主，不排除供应端变量仍有助推甲醇上行的驱动力。

操作策略方面，单边上，短期不建议继续追涨，仍建议回调逢低做多思路对待；套利上，甲醇1-5价差扩大趋势已形成，建议已有头寸继续持有，不排除后期价差仍有继续扩大可能。

聚烯烃：

现货LLDPE膜级价格方面，前一交易日华北LLDPE低端价8000（环比+100）元/吨，华东LLDPE低端价8150（环比+50）元/吨，某中东外商报盘线性1020美元/吨，折人民币8258元/吨，卡塔尔外商报盘线性1075美元/吨，折人民币8694元/吨，外商报盘价格相差较大，部分低价货源具有进口利润。

现货PP拉丝价格方面，前一交易日华北拉丝低端价8850（环比+0）元/吨，华东拉丝低端价9000（环比+150）元/吨，华南拉丝低端价9100（环比+50）元/吨。

库存方面，前一交易日石化PE+PP早库存58万吨（周一早库存修正为63万吨），环比-5，库存水平处于历史低位水平。

基差方面，前一交易日L主力合约收盘基差-40，PP主力合约收盘基差+176。

L观点：昨日华北市场LLDPE和LDPE继续量价向好态势，线性普涨100-200，LDPE普涨200-400，不过华东市场相对有所缓和，仅部分牌号调涨，当前下游对这轮价格暴涨已开始有所抵触，前期备货已相对充分，短期内再库存能力季节性预计不高，同时非标品HDPE相对弱势或引发上游加大排产LLDPE，我们认为L主力01继续探涨恐驱动力不足，不过当前上游库存低位和隔夜原油价格突破上涨，我们预判L主力01短期内或高位震荡，后期关注需求端再库存的能力和新产能投放进展情况。

PP观点：昨日PP涨势有所放缓，传闻华北拉丝下游塑编工厂因原材料PP快速上涨后成本压力凸显且部分工厂加工利润可能处于亏损边缘，BOPP行业因膜价快速上涨而影响膜厂继续新接订单，当前拉丝两大下游对原材料快速上涨均有抵触或者不再跟进的心态，我们认为PP主力01继续探涨恐驱动力不足，不过当前上游库存低位和隔夜原油价格突破上涨，拉丝排产相对中低位水平，我们预判PP主力01短期内或高位震荡，后期关注需求端再库存的能力和新产能投放进展情况。

操作策略方面，单边上，短期聚烯烃有望维持高位震荡态势，谨慎做空，关注现货端价格表现和需求跟进情况。

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