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进入8月份，供应端放量环比增加明显，且8月新产能存稳定量产计划，不排除供应端的压力或驱动聚烯烃继续向下调整。不过我们认为，聚烯烃继续向下调整的空间不可过分预期较多，产业链整体处于中低库存水平和需求端存有改善的预期或对价格能够起到明显的支撑作用，另外海外货源的冲击或较前期减弱，我们预判8月份聚烯烃可能仍是个区间震荡的走势，不排除宏观层面政策利好释放或者需求端的提前启动引发聚烯烃从低位进一步上行反弹的机会，我们建议关注聚烯烃在低位附近的做多机会，以01合约来看，关注L2101合约在6600-6800附近的支撑，PP2101合约在6800-7000附近的支撑。关于09合约走势，考虑到当前L和PP 09合约基差均已基本回归至平水线附近，基差修复逻辑已基本走完，后期09合约的走势将逐步跟随现货基本面而决定。
7月份聚烯烃期货主力合约走势回顾
7月份聚烯烃主力09合约先走出一波上行冲高然后高位回落的行情，期间L、PP主力09合约分别触及阶段性高位7485和7772，这期间的扰动冲高主要是市场炒作伊朗货源靠港受阻的问题。具体来看，聚烯烃主力合约走势主要分为两个阶段。
7.1-7.8日期间，聚烯烃期货主力L2009和PP2009合约强势上行，行情持续时间约1周。6月下旬，市场消息称船东伊朗国航所载超10万吨PE货源因美对伊朗制裁而不能顺利靠港卸货，而后几天市场传言这些PE货源可能一个月内都难以顺利靠港卸货，叠加当时6月底据说印尼外商可能取消部分LLDPE进口订单，在当时上游企业库存去化至历史中低位和港口PE库存连续低位且未有累积等强烈因素支撑下，宏观层面A股暴涨情绪带动整个商品市场上涨氛围，L主力09合约在7月初强势上行至最高触及7485价位，L的偏强运行亦带动PP主力09被动上行。
7.8日-7月底期间，聚烯烃期货主力L2009和PP2009合约从前期高位震荡回落。7.8日，前期爆炒的伊朗国航PE货源靠港受阻的情绪有所缓和，市场消息传伊朗国航所载PE货源月内有望靠港卸货，受此预期利空影响，L和PP双双从高位回落。而后7月中旬左右，需求淡季下，供应端前期检修装置如天津石化、中沙天津、神华宁煤和中天合创等大修装置重启放量，上游企业受需求淡季拖累亦开始小幅累库，前期市场上LLDPE和PP拉丝流通不多的货源局面逐步改变，标品的供应销售压力开始增加，L和PP期现价格开始回调。下旬，宏观层面如中美关系恶化并进一步升级，A股市场高位未站稳开始往下回落调整，偏悲观的宏观情绪和即将到来的新产能投放预期导致L和PP从前期高位往下回调400-500点至近期价位。
聚烯烃行情走势展望
（1）上游供应端或逐步增加
进入8月份，前期6-7月份大修的装置大部分有望重启稳定放量，其中中天合创67万吨PE装置和70万吨PP装置于7.17日附近重启、延长中煤榆林60万吨PE装置和60万吨PP装置于7月底到8月初陆续重启放量，中煤榆林30万吨PE装置和30万吨PP装置于7月底到8月初陆续重启放量，宝丰一期30万吨PE装置和30万吨PP装置于7月底到8月初陆续重启放量，专业生产PP装置东莞巨正源60万吨PP装置经7月份大修近30天或将于近期重启，另外7月份期间临时短停的装置大概率7月底到8月初多数可以重启。
8月份装置计划性检修方面，根据公布的数据来看，PE计划性检修装置仅有一套20万吨/年的中原大化装置，PP检修装置除中原大化外，还有大唐多伦、徐州海天等装置。粗略估测来看，8月份的PE和PP预计损失量分别为3万吨和12.7万吨，环比7月份分别减少近20万吨和10万吨。因此，届时8月份的装置检修损失量较前期6月份和7月份或将大幅减少。
关于新产能投放方面，根据我们了解到的最新消息来看，8月份最有望稳定量产的聚烯烃装置是中科炼化装置（35万吨/年HDPE+50万吨/年PP）、辽宁宝来装置（45万吨/年LLDPE+35万吨/年HDPE+60万吨/年PP），另据消息海国龙油石化装置（40万吨/年HDPE+50万吨/年PP）近期正在试车，亦有可能8月份量产。
结合上述供应端的增量分析，未来8月份整体上检修偏少、装置恢复供应放量叠加新产能投放预期，8月份的上游供应端放量明显环比前期增加不少。
（2）后期外盘货源进口增速可能有明显压缩
今年4月中旬以来，受口罩激增需求带动，国内L和PP现货价格大幅上涨，较高幅度升水外盘美金价格，给予进口货源较大空间的进口利润，故我们看到5月份和6月份的进口增速均非常高，其中5月份PE和PP的进口同比增速分别为16%和57.4%，6月份PE和PP的进口同比增速分别为46.6%和125.7%，PE和PP的单月历史进口量均已超过5年历史同期水平。然而，自5月下旬以来，外盘报价上涨，聚烯烃的进口利润不断压缩，其中标品LLDPE和PP拉丝的进口利润基本在盈亏平衡线附近，且部分时段外盘价格甚至倒挂内盘价格，故我们预判届时8月份乃至后面的9月份进口货物增速较前期或大概率回落。
（3）8月内需整体偏弱，但有改善预期
从往年需求规律季节性来看，进入8月份，L下游农膜开工虽小幅增加但仍处于年内低位水平，农膜对LLDPE和LDPE膜料的需求整体仍偏弱但处于改善阶段，包膜需求虽不及农膜季节性因素表现明显但全年基本保持刚需，非标HDPE需求在夏季高温条件下整体仍偏弱。PP需求方面，往年塑编6月份需求进入淡季，8月份一般性环比改善，BOPP、注塑类需求虽季节性不够明显但夏季高温条件下整体上需求较前期弱势。一般来看，工业品具备“金九银十”需求季节性特征，作为工业品之一的聚烯烃需求在8月份可能整体仍偏弱，但从需求季节性规律来看，聚烯烃需求在8月份可能有逐步改善的预期。
（4）产业链库存水平不高对价格有明显支撑作用
根据我们现有掌握的数据来看，当前上游两油库存大概70万吨水平上下，处于5年历史同期中低水平，根据我们的经验来判断，此库存水平对上游两油企业的销售压力是不大的，作为聚烯烃行业价格话语权较大的两油有足够的意愿去挺价或者小幅降价，而且往后看，8月份上游的库存可能仍有可能保持去化的态势。中下游来看，PE和PP的港口库存压力均处于历史同期低位，5月下旬起部分外盘货源的进口利润明显压缩至平水或者倒挂内盘价格可能导致后期的进口量较前期明显减少，换句话说，港口中低库存水平可能有望继续维持。贸易商库存来看，根据监测的样本贸易商库存水平也是不高的，这与我们从部分产业贸易商里获取的信息较为相符合。
观点和策略
进入8月份，供应端环比增加明显，且8月新产能存稳定量产计划，不排除供应端的压力或驱动聚烯烃继续向下调整。不过我们认为，聚烯烃继续向下调整的空间不可过分预期较多，产业链整体处于中低库存水平和需求端存有改善的预期或对价格能够起到明显的支撑作用，另外海外货源的冲击或较前期减弱，我们预判8月份聚烯烃可能仍是个区间震荡的走势，不排除宏观层面政策利好释放或者需求端的提前启动引发聚烯烃从低位进一步上行反弹的机会，我们建议关注聚烯烃在低位附近的做多机会，以01合约来看，关注L2101合约在6600-6800附近的支撑，PP2101合约在6800-7000附近的支撑。关于09合约走势，考虑到当前L和PP 09合约基差均已基本回归至平水线附近，基差修复逻辑已基本走完，后期09合约的走势将逐步跟随现货基本面而决定。
操作策略：建议逢低做多L2101和PP2101合约；
风险因素：原油剧烈波动；外围经济和政治风险不确定性。
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