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慧正资讯：Wood Mackenzie称，中国对苯二甲酸（PTA）生产商利用期货市场在现货市场上对PTA进行定价，对冲风险，管理库存，这使得许多公司在冠状病毒疫情期间保持盈利。
自14年前成立以来，中国PTA期货市场已成为当地PTA生产商及其贸易机构和盟友抵御市场波动的便捷金融工具。
Wood Mackenzie咨询师Arthur Luo说：“东亚和中国的PTA现货价格在2020年的头4个月下跌了35%。对此，生产商一直在利用期货市场在现货市场为PTA定价，对冲风险，管理库存。”
由于现货市场交易稀少，而且没有直接成交的及时货，价格谈判在全国性的禁售期可能会非常耗时。由于春节长假过后，PTA市场陷入动荡，买家和贸易商可能会质疑生产商报价的可靠性。
Luo说：“PTA期货市场已经被证明是一个高效可靠的市场定价系统，供生产商确定报价。中国现货市场上的PTA现货价格通常与主月期货合约挂钩，即12个月内的1月、5月和9月合约。”
如果PTA生产商也在新加坡交易所的对二甲苯（PX）纸上合约或原油合约中开立多头头寸，他们将能够锁定PTA-PX价差。大范围的封锁减少了许多亚洲国家的汽油需求，降低了PX的基本原料价值。
Luo表示：“因此，PX的价格比PTA的降幅更大。4月，东亚PTA-PX价差升至117美元/吨左右，为2019年10月以来最高。一些PTA生产商和贸易商认为这种利差是好的，他们预计，随着各国放松对PTA的封锁，未来几个月将面临下行压力。”
“但中国的PTA生产商，以及他们的贸易部门和盟友，并不是仅仅将PTA期货作为对冲其产品价值或锁定PTA利润的工具。事实上，有些人已经成功地从疫情带来的大量PTA波动中获利。”
尽管许多生产商在2月和3月减少了生产量或进行了维护，但今年PTA的供应量仍日益过剩。进一步打压现货价格，全国性的封锁导致PTA交付到注册仓库和检验延迟。
Luo说：“作为套利者，PTA生产商及其交易团队一直在向郑州商品交易所注册的仓库发送更便宜的实物PTA，以更高的价格结算期货合约。其他能够获得实物PTA的贸易商也纷纷效仿，将空头头寸带入交割月，以获取现货与期货之间的价差，而不是在到期前平仓。这导致2020年1-4月PTA实物交割量较往年同期大幅增加。”
Luo总结道，在疫情中，PTA期货已经证明了PTA期货对生产商以及其他市场参与者的价值。PTA生产商一直在利用郑州商品交易所的PTA期货合约来定价，锁定PTA利润，管理产品库存，并从中获利。
“但更有趣的问题是，这是否可以成为其他石化产品的一个例子。在实体市场上建立金融层是否会成为石化产品的新规范？”他说。
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