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慧正资讯：在供需结构逐渐改善的环境下，6月以来沪胶继续维持振荡偏强走势，期价重心稳步抬升。当前国内开割产量不稳，开割持续推迟，产区胶水低产或将影响下一阶段供需错配。
01—今年物候条件异常
今年中国云南和海南天然橡胶产区天气异常，橡胶树生长状态不良，加上前期干旱和病虫害影响，导致橡胶树新旧叶更替未能按时完成。据了解，目前国内仍未大面积开割，新鲜胶水释放有限，原因是部分胶园仍有黄叶现象存在，导致原本处在割胶季的橡胶树无法按期产出，需要等待新叶长出来，这意味着新胶集中释放期仍将延后，预计恢复至正常状态将拖延至6月内。后续割胶活动将趋于稳定，新胶产量有望维持往年同期水平，但4—5月的产量损失将难以追回，预计全年国内天然橡胶产量或整体减少5%。
02—国内产区报价坚挺
6月国内产区天然橡胶现货短缺的局面仍在继续。据贸易商称，以往天然橡胶进口指标通常在4月份由商务部开始下放，2020年由于形势特殊，进口指标至今仍未开放。云南老胶本身缺货，新胶受前期干旱和病虫害等因素影响，开割初期产量很少。原料供应匮乏的情况下，成品橡胶也就无从谈起了。尽管产区不同牌号价格走势略有不同，但毫无疑问当地天然橡胶价格普遍都很坚挺。放眼全国来看，云南海南、青岛保税区以及上海交割库，各主要集散地天然橡胶现货存量不同，胶价走出了差异化的区域行情。我们注意到，云南西双版纳产区相对青岛保税区和上海地区的天然橡胶价差自5月下旬起开始逐渐拉大，版纳主流报价普遍比青岛和上海市场价格高出150-200元/吨。
03—全乳胶结构性短缺
产区原料供应紧张造成的直接结果是，沪胶交割品全乳胶加工量的结构性短缺。由于今年国内开割初期胶水释放有限，并且整体开割时间一拖再拖，橡胶加工厂库存有限，产区部分民营胶厂抢购原料，助推胶水收购价格走高。据了解，近期海南产区胶水收购价在11.2元/公斤左右，部分民营胶厂收购价最高达11.8元/公斤。原料成本居高的情况下，橡胶加工厂无疑会选择最经济的生产方式，而生产浓缩乳胶比生产全乳胶更具效益。产区浓乳散装价格在8450-8550元/吨，粗略计算折干价在13000-13100元/吨，而全乳胶价格基本处于9900-10100元/吨的水平。浓缩乳胶折干价升水全乳胶约3000元/吨，在厂商角度显然生产浓乳性价比远超全乳。在胶水供应不足和高价抢购原料的背景下，目前国内橡胶加工厂基本以生产浓缩乳胶为主，国产全乳胶加工处于空档期，产量极度不足。
04—全球橡胶减产预期
除了国内胶水产出下降外，东南亚主产区受全球疫情对产业链的影响，橡胶产量也出现下滑。根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告，预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。其中，泰国产量下降0.9%至481万吨；印尼产量下降12.6%至289万吨；越南产量下降4%至114万吨；马来西亚产量下降14%至55万吨。虽然目前国内橡胶社会显性库存依然处于高位，但供需预期修复有助于后市胶价延续偏强运行。
05—震荡偏强低位抬升
当前橡胶整体依然处于供需两弱的格局，原料胶水价格处于低位，橡胶下方空间有限。随着泰国降雨缓解干旱，后期产量上升将会带来进一步的压力。宏观经济重启正在恢复之中，除非产生本质上的需求驱动，预计橡胶难有中长趋势连续上涨，维持低位区间震荡为主。总体来看，橡胶上有库存压制，下有成本支撑，当前产区持续推迟开割提振短期市场情绪；供应端维持低产的情况下，重点关注需求的恢复以及新的多空变量产生。
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