石油市场趋向再平衡油价重回现金成本

2020年06月02日13:48 来源：生意社

慧正资讯：2020年5月，尽管全球疫情仍在迅猛扩张，但局部区域疫情和缓甚至部分区域顶着疫情风险强行重启经济促使全球燃料需求趋于回升。而全球产油国创纪录的减产协议兑现并超预期执行，这共同推动石油市场重回再平衡轨道，5月欧美原油期货价格中枢宽幅抬升。中宇资讯监测数据显示，外盘时间2020年5月28日纽约商交所 WTI原油期货收盘价33.71美元/桶，相比2020年4月30日涨14.87美元/桶，涨幅78.93%；5月28日洲际交易所布伦特原油期货收盘价35.29美元/桶，相比2020年4月30日涨10.02美元/桶，涨幅39.65%。截至目前，WTI 5月均价28.16美元/桶，较2020年4月均价下涨11.46美元/桶、涨幅68.64%，布伦特5月均价32.27美元/桶，较2020年4月均价上涨5.63美元/桶、涨幅21.16%。

本周期内，国际原油期货合约表现出去流动性的特征，为了规避重蹈负油价的风险，原油期货流动性提供商不断调整即期及近月合约的持仓比例，有效的稀释了移仓阶段的金融踩踏风险，为油价回升奠定了技术基础。而前期掣肘油价的库存满溢风险意外被美国原油库存报告的利好数据所抹除，美国EIA原油库存显示WTI交割地俄克拉荷马州库欣原油库存变化值连续3周录得下滑，最新数据显示库欣库存规模为5087.3万桶，这正在不断远离7800万桶的库存极值。而配合美国成品油消费长板-汽油消费复苏的迹象，令美原油WTI以远甚于布伦特油价的速度回升。

“OPEC+”自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日，核心产油国如沙特、俄罗斯等均提前部署了减产计划并推动了超预期的减产，沙特及其盟友主动深化了减产承诺，而以挪威为代表的产油国提供了额外的减产承诺。而以美国、加拿大为代表的北美页岩油行业在市场力量的作用下被动减产为全球石油供应规模的削减提供了必要补充。沙特主动结束价格战调涨官价也从现货原油市场影响期货价格回升。

需求回升的迹象也令投资者重拾对油价前景的乐观预期。市场认为，先期摆脱新冠疫情困境的中国原油需求已经恢复至疫情前的1300万桶/日水平，并且在低油价驱动下，大规模的低价原油船货正在被吸纳进入中国炼厂及原油储备库。而亚洲其他区域的原油需求及成品油需求也正在复苏。欧美重启经济放松封锁刺激了成品油消费的回升，市场寄望于北美驾车出行高峰期将显著推升汽油消费，这均对油价多头形成支撑。

供需两端利好的显现令油价摆脱了前期泥沼，甚至呈现出过分乐观的氛围。部分市场参与者开始预期三季度原油过剩问题将在全球解封和复工浪潮下完全逆转，即便偏保守的估计也认为照当前趋势发展，二季度末原油消费降幅将自4月初的2500-3000万桶/日收窄至1200-1500万桶/日。心态的变化直观反馈至持仓数据方面，近期看多押注较前期显著回升。

中宇资讯原油研究组认为，目前原油期货价格已经被过度高估，价格迅速回升的趋势将不可持续。因全球经济重启与燃料需求回升存在时间错位，并且经济重启伴随着二次感染风险，新冠疫情在某种形式上已经永久改变了部分领域的燃料消化能力，中间馏分油产品的消费复苏难度增加，而这钳制了原油需求的快速回升。欧美原油期货目前已经回升至一个关键阻力位置，北美页岩油的生命线-35美金附近，而观察本周期末段的价格运行轨迹，想短期内突破该阻力位置的难度较大，市场担忧油价回升将驱使页岩油钻井重新运转。

另一方面，市场给予厚望的北美驾车出行高峰并未表现出对汽油消费的显著推动力，而大规模的中东原油正在冲击美湾区域原油市场，预计美国将开放更多的战略石油储备库容以消化沙特等原油到货量。

而另外的风险在于，印度等国的国内石油储备库容正在枯竭，这意味着即便原油需求进一步回升，但其原油进口计划也将受到影响。沙特等国正在推动将970万桶/日的减产规模展期至12月份，但这恐怕难以得到的俄罗斯的配合，俄罗斯正在采取措施保障国内石油产业，其已经全面禁止石油产品进口直至2020年10月份，而有消息称俄罗斯更加倾向于自7月份开始放松减产，这对于油价显然并不是好消息。

综合判断，2020年6月份欧美原油期货价格回升速度将显著放缓，不过供需基本面的不断改善仍将推动油价上行，预期美原油WTI价格中枢将上移至33~35美元/桶区间，布伦特价格中枢将处于34~38美元/桶区间。

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