仓单增加、运费下滑上海原油溢价大幅回落

慧正资讯：5月25日（周一），海外多国继续放宽疫情管制，需求复苏预期持续增强，国际油价在西方假日清淡的交易氛围中小幅反弹。

WTI 美国7月原油期货周一收涨0.47美元或1.41%报33.72美元/桶；布伦特7月原油期货周一收涨0.4美元或1.14%报35.53美元/桶。

随着美国原油库存连续两周出现下降原油市场大幅反弹，已经越过4月上旬的平台。

交割地库欣库存连续两周大幅下降，WTI市场彻底摆脱交割库胀库的担忧，wti-brt的价差快速回归。

原油市场的6个月价差从一个月前的14美元回落到2美元。浮仓屯油者大幅获利，卖出现货，买入平仓先前的远期卖出保值头寸，观察6个月价差，如有向上拐头迹象，说明全球漂浮在各个港口的油轮浮仓（先前市场报道有近1.8亿桶）可能处于释放成为陆上库存的进程中。

一旦数量庞大的浮仓上岸，原油库存数据可能出现上升，价格可能出现回落。但是要关心两者之间的转换是否完成“软着陆”，一旦转换完成原油价格将形成头肩底形态。

上海原油对布伦特的溢价大幅回落，7月合约从月初的10美元回落到正常的3美元以下，但是远期合约依然有较高的溢价。

如果我们把三种原油期货看做同一板块下的三种股票，显然WTI的股性最活跃，BRT股性居中，SC股性最为迟钝。

在这轮反弹上涨行情中，如果把BRT原油作为基准，上海原油的贝塔系数只有0.35，而WTI原油的贝塔系数达到2.4，可见WTI的波动率之高实属罕见。

随着SC6月合约交割临近， 6月合约的持仓14844手，预计将有14000手进入交割。上海原油仓单大幅增加到17513千桶，已经完全能够覆盖持仓数量。目前6-7合约价差满足无风险套利，因此仓单继续对7月合约形成压力。

随着中东--远东油轮日租金下滑到4万美元以下，上海原油价格的油轮运费加载进入到低价平稳状态。中东到上海的运费从高点的每桶6美元以上下滑到目前的1.6美元。

之前使得上海原油对布伦特大幅溢价的三大因素仓单\运费\布伦特--迪拜价差中的前两个因素已经显示威力，目前阿曼原油由于中国客户的大量买入对布伦特形成升水，中东和欧洲的市场平衡还需要较长的一段时间，不过随着欧洲国家的经济重启，布伦特--迪拜价差将会慢慢由负转正。

如此，上海和国际市场的原油价格结构将重回平衡状态。

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