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五一假期真是不省心，欧美好不容易复工了，但全球新冠确诊病例几天的功夫就冲到了358万例。欧美疫情又有所反复。美国的失业人数高达3030万人之多，为了转移国内民众的视线，美国称将针对新冠疫情采取报复行动，中美贸易战的小火苗又慢慢燃起，国际资本市场避险情绪有所上升；WTI原油6月合约收涨7.08%，报21.18美元/桶，五一期间红红火火，刷新4月20日以来新高；原油反弹对大宗商品将形成实质性利好，避险情绪以及贸易战预期或将利多贵金属和粕类，利空橡胶热卷等工业品。假期已经结束，夜盘也将恢复，提起斗志，后浪争先！
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原油&化工品
行业要闻：
1、5月1日起，OPEC+联合减产协议进入执行阶段，首轮减产规模在970万桶/日。
2、截至4月末，美国商业原油库存使用率达74%以上，连续十四周上涨，WTI交割地、库欣地区原油库存使用率高达83%。隆众独家数据显示，截至4月末，中国可停靠VLCC港口的原油库容使用率前三位，已高达83.81-90%。
3、据联合石油数据库JODI，俄罗斯原油产量1061万桶/日，月环比几无变化。
4、截至5月1日，包括得克萨斯州和佐治亚州在内的美国20多个州进入复工复产阶段。5、5月开始国内公路收费恢复，化工品运费上调或对现货价格形成支撑。
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当前驱动：减产利好将兑现对油价的托底预期，化工品成本、供需驱动分化。
市场分析：进入5月，油价先跌后涨，震荡重心较4月底提升。进入5月原油的供需有望兑现改善预期，即OPEC+减产对供应压力的缓解以及海外新冠疫情有望迎来拐点令需求恢复。供应方面，OPEC+在5-6月的减产规模为970万桶/日，同时低油价也令更多产油国被动减产，沙特方面预计最终实际减产或达到2000万桶/日的规模。而需求改善拐点仍难判断，5月初海外新冠确诊人数出现环比回落，但仍难确定此乃拐点，不过随着北半球气温的回升，新冠病毒或有望与非典相似，受到高温天气的抑制。若高温对疫情有效，则原油下游需求将得到显著恢复。若供需过剩得到改善，短期油价有重回30美元上方（Brent）。风险则在于新冠疫情改善的落空，即便原油供应减少2000万桶/日，或仍难抵消需求的减量（部分机构认为需求下降规模在1900-3000万桶/日）。同时，截止4月底原油库存处于累库状态，5月初在原油减产未兑现或需求未启动前，累库趋势短期难改。低油价刺激各国的储备需求，令原油剩余库容快速下降，以美国为例，若按此前增长速度，美国商业原油库容、库欣库容分别将在12周、4周左右填满。若需求启动滞后，则高库存的压力将先于供需改善的利好，令油价继续承压。
节前化工品减仓上行，主要目的或在于规避五一期间外盘原油大幅波动的风险；而4月底供需面的上行驱动未见实质性利好。进入5月，化工品走势或因成本、供需因素的分化而呈现差异。对我们策略报告中关注的化工品跟踪情况看，供需方面，聚酯产业链中PTA、MEG的需求启动或仍较缓慢，虽然5-6月是传统的夏季需求旺季，但海外疫情的拖累未见改善前，终端需求仍低迷，加上织造、聚酯、原料的高库存状态，令PTA、MEG走势承压；但鉴于MEG装置开工较PTA有明显缩量，因此，MEG或相对PTA来说，价格压力有改善预期。操作上，PTA短期延续偏空思路，MEG关注9-1反套计划，或跨品种套利多MEG空PTA。烯烃产业链，PP/PE库存环比去化相对较顺利，其中疫情对PP纤维料的需求仍有支撑令其供需相对偏好，但需警惕进口和国内供应的激增。操作上，在PP09较现货仍有较大贴水的情况下，短期暂不看空，可适当作为多配品种。甲醇节前价格大幅上涨，但在国内开工提升、进口增加、下游需求恢复缓慢、甲醇库容紧张的情况下，甲醇上行将承压；但运费上涨和成本的支撑亦在，因此，甲醇价格以区间运行为主。
操作建议：从下游需求恢复情况看，聚酯下游需求仍较弱，对PTA和乙二醇价格仍有压力，但鉴于二者供应差异，因此，PTA维持偏空操作思路，乙二醇区间操作。
PP需求仍有支撑点，在国内供应和进口未实质性放量前，配合油价的止跌，PP走势或相对坚挺，暂不宜做空。
从库存角度看，港口液化产品库容紧缺或对甲醇、乙二醇、苯乙烯等的价格有潜在压力，价格上行有压力，但下方成本支撑亦存，走势或以区间宽幅震荡为主。
风险提示：（利多）原油价格大幅上涨，库存大幅去化。
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