科顺股份：市场份额加速提升 2020年沥青降价带来的业绩弹性可期

2020年04月22日10:08 来源：海通证券

慧正资讯：科顺股份2019年实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为46.52、3.63 和3.45 亿元，分别同比增长50.22%，96.13%和 96.39%，其中防水卷和防水涂料营收同比增长均超过55%，分别达31.69 亿元、9.23 亿元。直销渠道上，公司已在全国成立17 家销售分公司，2019年公司百强地产客户数量增加至58 家；经销渠道上，已与全国超过1000 家经销商建立了合作关系。

毛利率提升，降本增效工作成效显著，经营性现金流改善。科顺股份2019年整体毛利率为33.53%，比18 年31.40%提升2.13 个百分点，其中防水涂料毛利率提升明显，较18 年提高9.96 个百分点达34.33%。2019年度，公司期间费用为10.11 亿元，占营业收入比例21.74%，较上年同期降低1.23 个百分点；全年人均创收162.88 万元，同比增长31.07%，经营效率大幅提升，降本增效工作取得显著成就。同时，19 年收现比为0.95 倍，较18 年有所提高，第三、四季度公司的现金流情况明显好转，经营质量得到显著提升。

产能布局优势更加显著。科顺股份生产基地覆盖华南、华北、华东、华中、西南、东北。截至19 年末，荆门科顺及渭南科顺部分产线已开始试生产，20 年将逐步释放产能，全年约新增6000 万㎡卷材产能；19 年生产基地人均产值达294.53 万元，同期增长19.33%。同时公司正在建设福建科顺、德州科顺二期，全面投产后产能优势及供应辐射区域优势将更加明显。

2020年Q1 科顺股份在疫情影响下仍实现24.47%的营收增长，归母净利润下滑主要因沥青套期保值带来的投资损失。2020年Q1科顺股份实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.09 亿元、0.29 亿元和0.48 亿元，分别同比变动24.47%、-29.97%和23.18%。同时，20Q1 公司经营活动现金流量净额为-2.61亿元，比去年同期-3.11 亿元改善明显。我们认为，2020年Q1 归母净利润下滑归因于当期产生2267.58 万元投资损失，主要是沥青套期保值损失所致。全球经济在新冠疫情影响下承受压力，但公司20Q1仍能实现24.47%收入增长，体现其优秀成长性。此外，2020年3月公司与万科集团正式签署集采协议，成为万科（及采筑平台）防水材料集中采购的战略供应商之一。

沥青价格大跌，海通证券预计科顺股份业绩今年会更有弹性。科顺股份主要原材料沥青20年3月价格大跌，我们预计若今年沥青价格持续低位，公司净利润弹性较大。

新闻快讯

深度专题

高端访谈

行业资讯

投稿

微信

微博

微直播