【视点】缺乏终端支撑丁二烯下游面临“被动去库存”

国内丁二烯市场依旧程下行趋势，3月底北方外销厂家供价下行，加之华东地区屡有低价成交消息传出，拖拽商家心态持续看空。

同时欧洲疫情蔓延影响，欧洲市场终端需求的萎缩导致丁二烯供应过剩，FOB价格大幅走跌，低货源报盘冲击亚洲市场，对亚洲甚至国内丁二烯行情带来一定拖拽。

当前国内丁二烯供应充裕且下游合成橡胶库存高位承压，市场供需弱势导致下游询盘意向低迷，华东持续低成交价拖拽整体行情重心下移。截至3月末，山东地区价格在5450-5500元/吨；华东市场5200-5400元/吨。

自2020年春节以来，国内丁二烯行情延续大幅下挫态势。据数据统计：截止3月31日，山东市场价较1月底跌42.6%；华东地区较1月底下价格跌43.45%，几近近腰斩。

由于丁二烯价格的连续下滑，丁二烯下游行业受成本降低而利润尚佳，据理论公式显示，1-3月份顺丁橡胶理论利润均值在158元/吨左右，丁苯橡胶利润均值估算在691元/吨左右，SBS利润高达2170元/吨。

受高利润支撑，1-3月丁二烯主要下游的三大合成橡胶产量均有一定提升。其中丁苯橡胶3月份干油胶总产量在8.64万吨，为2017年10月份以来的高点；高顺顺丁橡胶、SBS3月份产量环比亦有不同程度提升。

产量提升的同时，顺丁、丁苯橡胶及SBS行业伴随着库存累积加剧，当前新冠疫情在全球蔓延，终端需求持续萎缩，行业供应及需求走势出现分歧，带来了整体库存的持续攀升。

目前来看，丁二烯及下游产业链受终端需求的拖拽影响严重，在没有终端支撑的境况下，下游高产量势必会带来高库存，而前期受利润支配而“主动建库存”，后期会受库存高位和利润走低而“被动去库存”，在此过程中，丁二烯主要下游行业迎来的不仅仅是价格的继续下行，同时或将伴随着行业开工走低。

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