OPEC+掀起原油价格战市场会受到怎样的影响？

2020年03月12日14:31 来源：傲利资本

慧正资讯：WTI原油开盘价41.51美元，收盘30.17美元，跌幅达到27.31%，当日最低价甚至达到了27.20美元，BRENT原油价也是跌到了33.34美元，当日跌幅26.74%。这个周一也是自1991年1月17日美国海湾战争爆发以来，单日百分比跌幅最大的一天。

石油输出国组织（Organization of the Petroleum Exporting Countries，OPEC）

伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉五国为共同应对由英美主导的七姊妹跨国石油公司，并维护石油这一稳定收入，于1960年在巴格达成立的一个政府间组织。总部自1965年设于奥地利维也纳至今，截至2019年1月拥有13个成员国。2016年，14个国家估计占全球石油产量的44％，占全球探明石油储量的73％。这使得OPEC可以对全球原油价格产生重大影响。沙特阿拉伯是该组织实际领导者。三分之二的石油输出国组织的石油产储量位于围绕富油波斯湾的六个中东国家。OPEC+是指OPEC与俄罗斯、哈萨克斯坦等其他非OPEC产油国组建的联盟。

01、为什么要减产

2019年12月的年度会议上，由于担心2020年石油需求增长疲软，如果维持现有产量的话会使得全球石油供求关系失衡，由此会带来石油价格下跌问题，最初OPEC协议将减产120万桶/日，但市场反应冷淡。最终在沙特和俄罗斯的积极斡旋下，由OPEC与非OPEC产油国组成的OPEC+达成新版减产协议，各方在现有基础上继续深化减产50万桶/日，达到170万桶/日。其中，OPEC产油国将承担37.2万桶/日，非OPEC产油国则承担13.1万桶/日。而沙特后又宣布将继续自愿减产40万桶/日，这也意味着2020年一季度OPEC+有效减产规模将达到210万桶/日。

02、为什么要减产

美国生产的页岩油和OPEC+等国家生产的原油都是石油的主要生产原料。一般来讲，沙特成本最低，伊朗等国次之，俄罗斯居中，页岩油成本较高。从目前价格看，页岩油已处于明显亏损状态，需要沙特、伊朗等国共同减产以提振价格。

Robert Rapier通过沙特阿美的招股书发现，2016年BRENT原油均价约为每桶45美元时，他们勉强实现了收支平衡，净收入仅为130亿美元，自由现金流仅为20亿美元。相比之下，该公司在2018年实现了1,110亿美元的收入和860亿美元的自由现金流（当时BLENT原油的平均价格为71.34美元/桶），因此沙特的收支平衡价格仅为40美元/桶左右。

Oxford Analytic的高级中东分析师预测，俄罗斯2020财政年的原油收支平衡点会降到42.4美元/桶。

美国页岩油的盈亏平衡点在48美元到54美元之间，并且在过去的几年内，美国的石油和天然气生产公司的负债率也在不断上升，因此，相比于其他能源国家来说，原油降价对于美国石油行业的影响更为致命。

03、现今形势

新冠疫情对2020年全球经济以及原油需求预期造成显著负面影响

3月5日，OPEC各国油长达成共识，认为新冠疫情对2020年全球经济以及原油需求预期造成显著负面影响。预计全球原油需求增速下调至48万桶/日，较2月月报时预测的99万桶/日减半。

因此，OPEC石油部长在6日的会议上建议OPEC+于第二季度减产150万桶/日，并讨论了将这一减产规模延续至2020年底的可能性。按照配额，OPEC减产100万桶/日，非OPEC成员国减产50万桶/日。除了OPEC的声明之外，沙特与海湾国家还考虑额外减产60万桶/日。但关键是要确保俄罗斯加入减产计划。

然而，没有想到，在6日的会议上，俄罗斯不仅坚决抵制这一进一步减产的计划，也没有延长目前减产协议的计划，目前的减产行动将在3月底到期后结束。

俄罗斯同样作为原油出口国，如果不减产，沙特自己去减产将承受更大亏损。所以俄罗斯之所以这样做，可能是想跟沙特多要一些政治筹码。其实俄罗斯一直在考虑减产问题，也做好了油价走向42美元/桶的准备。但俄罗斯也担心跟着沙特联合减产让美国从中获益。在两周前美国对俄罗斯重新进行了制裁，包括在能源方面继续对俄罗斯进行控制，不让俄罗斯再帮其他国家运输，或者禁止俄罗斯本国的原油出口，这样一来就导致了俄罗斯强烈的不满情绪，俄罗斯本来就减少了原油产量，把一部分的市场都让给了美国，现在美国反过来又来制裁，那么在这种心态影响下，俄罗斯肯定会爆发，所以俄罗斯这次采取坚决不合作的态度。俄罗斯害怕它自己减少的份额被美国夺取，所以才不配合OPEC的一个减产。

谈判破裂有可能将导致210万桶/日的供应重回市场，再加上，未来几个月利比亚的产量可能恢复正常，这将使市场进一步增加100万桶/日的供应。这310万桶/日的额外供应出现的时机是，市场本就将在2020年第二季度出现供给过剩，而且需求前景仍然不明，由于新冠疫情显然很脆弱。

而此次降价对美国页岩油产业来讲，压力非常大，因为页岩油的成本在48到54美元每桶，面对超低价的原油，美国页岩油的市场份额和产量会比较快地下降。其实沙特在2015年的时候是实施过用低油价打击美国页岩油的策略，但是没有成功，还导致市场份额被美国给瓜分走了。这次沙特也是用同样的方法来打击美国的页岩油市场。

沙特增产的目的并不是希望油价下跌，之所以提高产量，是想要逼迫俄罗斯去继续跟OPEC进行合作，所以一旦油价跌到了俄罗斯自身也觉得没有办法承受的程度时，很有可能会重启减产协议。下次减产会议在6月9日，不久的将来沙特和俄罗斯很有可能再次联合减产，届时油价可能会出现报复性的反弹。但俄罗斯财政部也在周一宣布，俄罗斯可以维持至少25年至10年的25至30美元的油价，因此，低价的原油可能也会长期存在。

领头石油公司的市场表现

Woodside周一下跌了18%，Santos下跌了27%，而Oil Search则大幅下降了35%，BHP周一股价下跌了14.4％，自1月20日以来已经下跌了33％。这些公司的状况要比2016年（上次油价暴跌）要好得多：债务减少，成本降低和管理得到改善。但业内人士对于石油公司的回购和股息增长还是不抱希望，市场仍遭遇大规模抛售，与之相反，大范围的降息是更有可能发生的。

对投资者的启示

除了在股票市场中石油股票的表现会不尽人意之外，投资者还需要警惕信贷市场，美国能源公司约占美国高收益信贷市场的11％。

能源公司的债券周一暴跌至纪录低位， Bloomberg Barclay高收益能源指数中公司的平均美国国债利差自2016年以来首次飙升至10％以上，当时数百家与能源相关的公司破产或重组。

上一轮的重组计划通过削减债务和延长将近十年的到期期限来稳定行业的未来。但是，冠状病毒和OPEC的瓦解已经使人们对石油和天然气钻探者是否能够持续支付账单的时间产生怀疑，更不用说偿还债务了。油价下跌也使得这些能源公司更难偿还贷款，并增加了信贷市场违约和困扰的风险。

目前能源板块虽然已经经历了最大幅度的下跌，但可以说仍是是目前该市场中风险最高的部分。但对于宏观经济来说，更便宜的石油意味着部分企业成本下降，投资者拥有成本降低，市场将有更多的闲置现金流来投入经济，有利于资本市场的反弹。

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