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慧正资讯：春节后天然橡胶受国内公共卫生事件刺激大幅下跌，进入3月份后随着国内工业、基建、房地产和物流运输等行业陆续有序恢复，轮胎内销改善预期逐渐升温叠加轮胎开工逐渐提升，但是与此同时全球性公共卫生事件蔓延预期提升，叠加国际油价大跌，内忧未除又现外患，天胶短期继续下跌风险提升。
1.供应：泰国原料杯胶价格下跌
加工利润尚可 供应充足
泰国原料杯胶价格从春节前（1月17日）36泰铢/公斤下跌2.7泰铢/公斤达到3月6日的33.3泰铢/公斤，跌幅7.50%，原料价格下跌拖拽市场悲观气氛升温，且推动加工厂生产利润尚可维持正常生产。
泰国20号胶理论加工利润普遍尚能维持30美元/吨以上，加工厂生产积极性平稳，泰国进入停割期，加工厂3-4月原料储备充足，据了解3-4月船期依旧较集中，供应充足。
2.需求：轮胎开工提升天胶采购增多
内销改善缓慢
外销短期良好中长期担忧预期升温
截至3月6日，中国半钢胎开工率为53.34%，环比上涨4.02%，同比下跌11.09%（农历），全钢胎开工率为56.94%，环比上涨3.68%，同比下跌10.86%（农历），轮胎开工率虽然同比跌幅依旧巨大，但是环比维持涨势，推动对原料天然橡胶采购量提升。
2月24-28日青岛天胶出库率2.68%，环比增加2.33个百分点，达到12月中旬至1月中旬期间春节前备货高峰期周度出货高峰数量（需要继续关注3月上旬两周出货情况能否维持高位）。
内销配套轮胎需求方面，2020年2月重卡销量3.9万辆，环比下跌66.38%，同比下跌50%，1-2月累计销量15.5万辆，累计同比下跌10.92%，预计2月汽车销量将出现同比暴跌。2020年2月汽车经销商库存预警指数为81.2%，环比上升31.3个百分点，同比上升17.6个百分点，远远高于警戒线之上，无论是乘用车还是重卡对配套轮胎需求锐减至最低位。
内销替换轮胎需求方面，2020年2月份中国物流业景气指数为26.2%，环比下跌23.7%，同比下跌23.4%，国内物流运输活动极度稀少，2月份受司机紧缺影响，中国公路物流运价指数为98.2点，环比上升1.2个百分点，同比上涨1.5个百分点，整个2月份内销替换轮胎需求几乎停滞。
国内汽油和柴油周度生产和库存情况一定程度上反应乘用车和商用车使用情况，隆众资讯对41家主要山东地炼统计，本期山东地炼常减压开工率为40.10%，环比上涨3.35%，同比下跌39.90%本周山东地炼独立炼厂汽油产量35万吨，环比上涨9.38%；柴油产量63万吨，环比上涨10.53%。隆众资讯对38家主要山东地炼统计，山东地炼汽油库存在库容的47%，柴油在库容的32%。综合来看，本周山东地炼成品油开工低位，产量虽然有所提升但是远远低于节前正常水平，企业库存处于警戒线之上，一定程度上说明半钢胎和全钢胎替换需求虽然有所提升但是远远低于正常水平，在内销配套胎需求堪忧，内销替换胎改善缓慢的情况下，轮胎厂目前外销情况良好，但是随着国际公共卫生事件升级，市场对轮胎出口及天胶消费情况担忧程度提升。
中国轮胎出口近一半依赖出口，全球公共卫生事件不断升级，中国轮胎出口虽然目前良好，但是中远期担忧预期升温，对天然橡胶橡胶消耗量影响逐渐增大。
综合来看，轮胎周开工环比维持上涨，对天然橡胶采购量有所提升，但是国内汽车销量大幅下跌，国内工业、基建、房地产和物流运输等行业陆续恢复但尚未达到正常水平，轮胎内销配套和替换需求均改善较慢，外销情况目前良好，但是国际公共卫生事件升级推升出口担忧情绪，对天胶需求将存在一定打压。
3.库存：库存高位且累库持续进行
供需矛盾更趋尖锐
截至2月28日，青岛天胶库存合计67.26万吨，环比上涨2.27%，连续第11周上涨，同比上涨1.74%贴近历史最高点，据了解保守估计3-4月份集中到港货源依旧较多，青岛地区进口胶累库将继续增加，目前大型一般贸易仓库普遍处于爆仓状态。
截至2月末，中国天胶库存117.54万吨（不包含交割仓库老胶），较春节前增加约10.72万吨，总库存量（不包含交割仓库老胶）满足全国近3个月消费量，整体库存压力巨大且依旧存在增加预期。
4.国际油价大幅回落
全球大宗商品悲观气氛提升
3月6日，OPEC、俄罗斯扩大石油减产谈崩，俄罗斯拒绝支持进一步减产以应对全球公共卫生事件的影响。作为回应，3月7日沙特不仅大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，还对外宣称将立即增产日产石油至每天1000万桶以上，受此消息影响，截至3月6日布伦特原油收盘价45.27美元/桶，周环比下跌10.39%，同比下跌31.4%，WTI收盘价41.28美元/桶，周环比下跌7.77%，同比下跌26.57%，国际油价创新低预期提升，全球大宗商品悲观气氛升温，对天胶存在打压可能。
综合来看，全球天胶供应充足，下游轮胎开工继续小幅反弹，上周天胶采购量较高，轮胎成品库存有所消化，外销情况良好，提升短期天胶需求增加预期。但是轮胎内销恢复缓慢，外销受全球公共卫生事件恶化预期影响担忧情绪提升，天胶成品库存高位且持续增加，现货成交稀少，胶价压力依旧较大，叠加国际油价大幅下跌，内忧未除又现外患，预计RU05短期存在向10000元/吨低位突破可能，谨防大幅回落风险。
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