摘要：从此次调研下游重点企业及华南地区知名贸易商了解到，当下聚烯烃PE PP下游总体尚可，可能是因为传统“金九银十”季节性需求效应所致，其中PE下游农膜正值开工旺季，PP下游注塑端开工率好于2017年和2018年，但考虑到今年聚烯烃产业链除上游维持中等略偏高的库存外，中下游基本都反馈维持低库存操作，叠加现如今已投产的内蒙久泰、大连恒力、中安联合等装置释放的新供应增量，我们不得不说聚烯烃需求韧性十足。我们认为聚烯烃的需求韧性一方面表现在作为非耐用消费品占比6-7成的刚性需求刺激带动外，另一方面表现在以聚烯烃为原料的塑料制品出口增速亦不可忽视。据初步测算，以聚烯烃为原料的塑料制品占比超50%，故海关总署公布的塑料制品增速情况一定程度可以反映聚烯烃塑料制品的出口需求。根据公布的塑料制品出口数据，我国二季度以来4-9月的塑料制品出口累积增速分别为10.2%、11.6%、9.6%、11.3%、11%和9.5%，且塑料制品绝对出口量创5年新高，前期塑料制品出口表现超预期，但观察9月份塑料制品当月同比增速为-0.85%，叠加输美商品加征关税的持续性影响以及全球宏观经济下行压力增加的背景，后期塑料制品出口超预期的增速能否对聚烯烃需求的持续带动有待验证。

至于产业链库存方面，根据当前掌握的数据以及产业人士的反馈，上游石化厂聚烯烃中等库存，煤化工企业低库存，中下游低库存，港口PE亦顺利去化至低库存，这多是产业链自行主动降价去库的行为，考虑到后期四季度国内新投产装置的供应增量释放以及外商年底PE库存仍不得不转移至中国市场的大背景，聚烯烃产业链或仍将继续主动降价去库存。

行情展望方面，当前的聚烯烃需求尚可，需求韧性较足，且产业链各环节主动降价去库存至相对低位，短期这对当前L和PP价格有明显支撑。中长期看，四季度装置检修量偏少，内外新的产能投放周期下供应压力的增加是必然的，需求端在四季度大概率要环比走弱些，其中以农膜需求明显走弱为代表，供需矛盾将逐步积累，L 和PP价格重心往下的趋势不变，产业链或可能继续维持主动降价去库存的操作。操作策略上，滚动逢高做空L和PP是个比较安全理性的策略，L破“7”可期，PP顺畅式的下跌或较难出现，风险在于原油的剧烈波动和外部经贸环境的变化。

10月下旬的化工产业调研，主要走访的企业有上游石化企业、塑料贸易商、仓储企业和终端企业等共8家企业，现就调研情况总结如下：

调研总结

从此次调研下游重点企业及华南地区知名贸易商了解到，当下聚烯烃PE和PP下游总体尚可，可能是因为传统“金九银十”季节性需求效应所致，其中PE下游农膜正值开工旺季，PP下游注塑端开工率好于2017年和2018年，但考虑到今年聚烯烃产业链除上游维持中等略偏高的库存外，中下游基本都反馈维持低库存操作，叠加现如今已投产的内蒙久泰、大连恒力、中安联合等装置释放的新供应PE和PP增量，我们不得不说聚烯烃需求韧性十足。我们认为聚烯烃的需求韧性一方面表现在作为非耐用消费品占比60%-70%的刚性需求刺激带动外，另一方面表现在以聚烯烃为原料的塑料制品出口增速亦不可忽视。据初步测算，以聚烯烃为原料的塑料制品占比超50%，故海关总署公布的塑料制品增速情况一定程度可以反映聚烯烃塑料制品的出口需求。根据公布的塑料制品出口数据，我国二季度以来4-9月的塑料制品出口累积增速分别为10.2%、11.6%、9.6%、11.3%、11%和9.5%，且塑料制品绝对出口量创5年新高，故基本可判断前期塑料制品出口表现超预期，但观察9月份塑料制品当月同比增速为-0.85%，叠加输美商品加征关税的持续性影响以及全球宏观经济下行压力增加的背景，后期塑料制品出口超预期的增速能否对聚烯烃需求的持续带动有待验证。

至于产业链库存方面，根据当前掌握的数据以及产业人士的反馈，上游石化厂聚烯烃中等库存，煤化工企业低库存，中下游低库存，港口PE亦顺利去化至低库存，这多是产业链自行主动降价去库的行为，考虑到后期四季度国内新投产装置的供应增量释放以及外商年底PE库存仍不得不转移至中国市场的大背景，聚烯烃产业链或仍将继续主动降价去库存。

行情展望

如上所述，当前的聚烯烃需求尚可，需求韧性较足，且产业链各环节主动降价去库存至相对低位，短期这对当前L和PP价格有明显支撑。中长期看，四季度装置检修量偏少，内外新的产能投放周期下供应压力的增加是必然的，需求端在四季度大概率要环比走弱些，其中以农膜需求明显走弱为代表，供需矛盾将逐步积累，L和PP价格重心往下的趋势不变，产业链或可能继续维持主动降价去库存的操作。

操作策略方面，滚动逢高做空L和PP是个比较安全理性的策略，L破“7”可期；PP受制于高基差因而顺畅的下跌或较难出现，风险在于原油的剧烈波动和外部经贸环境的变化。

调研记录

（1）华南某石化企业

企业概况: 华南知名石化企业，主营乙二醇、苯乙烯、PE及PP等大宗商品业务。该企业拥有产能220万吨乙烯装置，包括一期100万吨和二期120万吨乙烯裂解装置，主要以石脑油作为原材料，占比接近7-8成，其他辅以凝析油、液化石油气等作为裂解原材料。该厂采购的石脑油主要来自周边的炼油厂，占比1/3左右，另外占比2/3左右的石脑油源自外采另外该企业还拥有83万吨MEG装置（一期35万吨+二期48万吨）和129万吨苯乙烯装置（一期64万吨+二期65万吨），其中苯乙烯产能国内排行第一。

生产和销售情况：现满负荷生产，液化成品多直销至终端工厂，贸易商拿货较少。苯乙烯库存较低，通常只保存几千吨库存左右，春节假期增加库存至超2万吨，该企业有2个苯乙烯储罐，每个储罐罐容2万立方左右。该企业作为苯乙烯的交割厂库，现货库容和期货交割品库容混合使用，未单独区分。

（2）华南某塑料改性企业

企业概况: 采购大宗塑料用于改性，主要由PE、PP、ABS、PS、PC及尼龙等，年均塑料采购约160万吨，其中大约有60万吨PP，包含均聚注塑PP和共聚PP，两者占比为2:3左右。该企业产品主要用于汽车、家电行业，占比分别接近60%和20%-30%，也涉及可降解薄膜、特种工程塑料等业务。

生产和销售情况：受汽车行业不景气影响，该企业三季度初期订单需求不够乐观，据反馈订单同比下滑1.5-2成，不过当前订单有所改善，产销表现尚可，其中小家电下游订单增长明显。该企业拥有贸易部，从事大宗塑料贸易业务，年均贸易量30万吨左右，为陶氏中国最大的塑料代理商，据反馈贸易部的货直销给终端工厂比例较高，主要用于维护渠道和客户的合作关系。

库存情况：原材料库存和成品库存均不高，其中原材料库存维持中等偏低水平。

（3）华南某仓储企业A

企业概况: 大商所指定PE、PVC和PP交割库。

仓储情况：月均代理PE PP进口货8-9万吨，代理量位居华南市场首位。企业反馈称港口货（如广州黄埔港）直送终端工厂较多，占比约7成，这在今年这一现象比较明显，终端工厂多位于周边或者东莞、佛山等地，其余3成办理入仓库，且上个月9月货预售比例较高。该企业反馈称因仓库不具备铁路专用线，使得涉及由北方如新疆、西北发来的PVC的仓储业务较少。

仓储及质检费用情况：期货交割品仓储费1.5元/天*吨，入库费20元/吨，港口至该仓储库运费约20元/吨，算上质检费10元/吨。质检费用方面，LLDPE、PP和PVC的样品质检费分别为2250元/个、3600元/个和3000元/个，其中每300吨抽检一个样。

（4）华南塑料贸易商A

企业概况:塑料知名贸易商，且多以进口货为主，其中PE进口量在业内具有领先地位。

采购和销售情况：该企业反馈当前华南市场PP标品拉丝货源多为神华、中煤及宝丰货源为主，油制PP标品相对较少且多为非标料。该企业进口的PE货主要来自于沙特、泰国、印度及韩国等地，其中泰国PE每月进口平均达到2万吨，且反馈虽然国内对美国PE货加征25%关税，但是美国货通过挤压泰国、马来西亚的PE货而使得这些货出口至中国市场。值得注意的是，企业反馈作为同样油制PE货源，印度和泰国的LLDPE往往以较低价卖给下游终端工厂，工厂认为这类油制LLDPE偏低端，相比国内中石化茂名产7042和沙特LLDPE要逊色些。企业认为对于当前偏弱的HD注塑-PP均聚注塑价差为-1500到-1800情况下，尚未发现终端工厂使用PP注塑料时掺杂HD注塑一并使用，以便减轻原材料成本，且反馈称终端工厂需要较长的时间验证以及合格的审批程序来完成原材料的替代。对于运费方面，企业反馈称华东的PE PP货运输至华南船运运费约200元/吨，汽运运费约400元/吨，不过特殊情况的有东华能源的货以低运费80元/吨可抵达华南市场。

库存情况：企业自身当前库存不高，且反馈外国工厂当前库存也不高，相较上半年库存会低很多。另外值得注意的是，四季度外商工厂为了清库存以及回笼资金，后期到达中国港口的PE货预计仍不少，遇行情不好亦会低价出货以减轻库存压力。

（5）华南塑料贸易商B

企业概况:塑料知名贸易商，涉及PE、PP、PVC等，且多以国产货为主，整个上级集团年均塑料贸易量达50万吨，其中华南公司年均10多万吨，大约每月1万多吨贸易量。

销售和库存情况：该企业负责人反馈不带票的销售业务不做，整个集团对此有相应的规定。负责人反馈整个集团运用期货工具比较成熟，基本上处于行业前沿的点价单子、基差交易单子均有涉及。另外该企业华南负责人反馈当前自身储备的库存不高，主要在于对后期投产大周期价格的不看好，且有从同行了解到10月份PP的环比需求有点不及预期，对后期的需求亦不乐观。

（6）华南塑料贸易商C

企业概况:业内知名能化品贸易商子公司，主要涉及PE和PP，国产货和进口货均有，年均贸易量达30万吨。

销售和库存情况：负责人称其近期点价业务尚可，主要在于PP盘面贴水现货500+，点价多以PP这块为主，标品拉丝和非标品均聚注塑、共聚注塑均可通过点价来完成交易，且其反馈做好这个业务的关键在于自己对PP各品种价格走势的熟练把握，另外也反馈到华南这块像基差交易或者期现套利的市场远不及华东，主要原因在于华南产业人士金融思维意识暂不及华东且华南非标市场占主要比例所致。当前销售方面，负责人反馈近期销售较好，前期通过点价销货近3万多吨，主要的点价方主要是下游工厂，且该公司货源的直销比例较高，占比超6成。咨询塑料制品出口工厂的订单方面，负责人反馈当前下游出口工厂的订单还尚可，虽有加征关税的压力，但从订单来看暂未见明显下降的趋势，且有了解到部分出口工厂通过转口越南或者增加出口其他地区如东南亚，以对冲出口美国订单减少带来的压力。

（7）华南塑料贸易商D

企业概况:华南地区知名贸易商，主要涉及PVC贸易，同时附带少量的PE PP贸易业务。

销售和库存情况：月均PVC贸易量超过2万吨，货源主要来自北方，如新疆中泰、新疆天业等大型PVC生产商，销售定价有一口价、长约价及基差定价三种方式，且货物直销下游终端工厂比例较高，其中大型的下游终端工厂价格合适时做点价的较多。负责人称北方发往华南的货多在港口集中，主要是从北方的天津港、秦皇岛港经海运到达华南黄埔港。下游需求看，负责人反馈当前华南下游需求较好，其中有一项PVC地板的出口量在对美出口加征25%关税的背景下逆势增长超20%。

（8）华南某仓储企业B

企业概况: 大商所指定LLDPE、PVC交割库，上期所指定有色大宗商品交割库。

仓储情况：LLDPE和PVC期货交割库库容各为1万吨左右，不过当前仓库里并存储LLDPE和PVC，多是有色大宗商品在库，主要因为该仓储企业经营有色大宗商品仓储业务利润较好，且同样仓储面积储存有色大宗商品里效益比储存塑料要好。

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