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慧正资讯：涂料行业是黄金赛道。目前我国涂料行业重涂需求仅占36%，远低于发达国家(美国71%)，随着重涂需求的扩大，行业中长期需求稳定增长可期；供给端内资超车外资的趋势将越发明显(目前我国涂料行业CR10低于全球40个百分点左右，提升空间极大)，而精装房及旧改的推进或进一步放大内资头部企业B端优势，加速行业整合。分析认为涂料行业是轻资产且成长性十足的黄金赛道。
2019迎成长拐点。
1)品类、地域拓展拐点：三棵树2019年完成对广州大禹的收购，并推进四大基地的建设，完工后公司将实现涂保防一体化的产业链覆盖及全国性布局。
2)品牌效应、渠道拐点：2019年起三棵树加大对于一二线城市的渠道和营销拓展，积极拓展核心城市B、C两端渠道，考虑到公司在B端的响应机制优势以及C端良好的性价比，因此对该公司一二线城市的拓展持乐观态度。
3)盈利拐点：随着全国性布局的完善及产能爬坡，分析预计公司销售管理费用率将进入下行通道，从而提升公司盈利能力。
冉冉升起的民族涂料龙头。涂料行业正在演绎国产替代，未来将孕育出几个百亿级收入规模的民族企业。三棵树实控人心无旁骛深耕涂料行业多年，股权结构清晰，无地产、证券项目，目前无论规模还是品牌效应都是领先的内资品牌，未来有望成为内资全球一线品牌的代表及我国涂料行业的核心资产。
首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2019-2021年净利润4.01/5.53/7.64亿元，同比增长80.1%/38.0%/38.1%。首次覆盖给予三棵树基于DCF、可比公司PE两种方法估值平均值的目标价77.23元，给予“买入”评级。
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