【视点】连塑中长期或震荡走弱

2019年09月06日11:53 来源：无

来源：广发期货

摘要

PE来自供应端的压力将持续，未来装置检修减少，产量损失量相比去年同期大幅减少，PE开工率将维持高位。9月至12月国内有105万吨装置计划投产，国外有205万吨装置投产，新产能投放的压力较大，我们预计PE和LLDPE产量增速将超过15%甚至20%。然而PE下游需求受70周年大庆环保限产，旺季或难旺，同时全球主要经济体宏观经济增速下行，PE需求或难有明显起色。中长期来看我们认为L期价仍将震荡走弱，继续探底，择机可逢高空，关注7450元可能的压力。

看空l2001的逻辑在于PE装置检修减少，国内外产能投放，下游需求受环保影响旺季不旺，库存累积。

风险点：原油大幅上行，宏观政策刺激

2019年，聚乙烯L主力合约为震荡走弱的走势，从年初的8800附近下跌至最低点7035元/吨，主要原因有进口量大、下游需求弱，未来L期价我们认为将继续震荡走弱，下面将从供应、需求及库存方面详细阐述。

装置检修少叠加新产能投放，PE供应压力大

PE来自供应端的压力将持续，未来装置检修减少，产量损失量相比去年同期大幅减少，PE开工率将维持高位。

1、目前正在检修的装置共计185万吨，在9月中下旬将陆续重启。正在检修的大型装置有独山子石化110万吨PE装置（检修2个月，预计9.22重启）、神华新疆30万吨LDPE装置（检修38天，预计9.22重启）、延长延安能化45万吨HDPE装置（检修45天，预计10.10重启）。部分装置如茂名石化、大庆石化及燕山石化装置临停。

2、9月至12月有检修计划的装置不多，共计78万吨。中沙天津30万吨HDPE装置9月份检修10天、广州石化30万吨全密度装置10月上旬开始检修25天、燕山石化18万吨LDPE装置10月上旬开始检修17天，其中广州石化10月份检修的可能性最大。

从检修损失量来看，后期9月、10月、11月和12月的检修损失量分别为8万吨、3.5万吨、0.83万吨和0万吨，同比2018年同期9-12月份分别减少9.64万吨、8.27万吨、21.06万吨和13.65万吨，下滑幅度明显，即今年9月至后期四季度装置的检修力度大大减小，预计届时PE装置的开工率保持在90%以上将会是常态。

2019年是新一轮聚烯烃投产周期的第一年，9月至12月国内有105万吨装置计划投产，国外有205万吨装置投产，新产能投放的压力较大。

1、2019年国内已经投产28万吨产能，仍有105万吨产能计划投产。内蒙久泰28万吨全密度2019年5月份投产，中安联合35万吨LLDPE装置已试车成功将于9月份正式投产，宁夏宝丰二期30万吨处于正试车阶段，有望在9-10月份投产，大连恒力二期40万吨HDPE装置有望在10月份投产，另外青海大美、浙江石化、宝来石化及大庆联谊装置预计年底投产。2、国外来看，已经投产的共计305万吨，计划投产205万吨。已经投产的分别是Exxon Mobile 65万吨LLDPE、Sasol 47万吨LLDPE 和42万吨LDPE装置、俄罗斯Sibur 70万吨LDPE和80万吨LLDPE装置，计划投产的有美国的Formosa Plastics 40万吨LDPE和40万吨HDPE装置、Basell 50万吨HDPE、马来西亚Petronas 35万吨LLDPE和40万吨HDPE装置。综合来看，国内外装置投产后聚乙烯供应端的压力将较大。

2019年9至12月份聚烯烃国内装置检修减少，适逢国内外新产能投放，细分项LLDPE的投产量较多，LLDPE的压力将较大。2019年1至7月PE表观供应量为2000.36万吨，同比增速为14.38%，前7月每月PE同比增速均值为13.06%，我们预计9至12月PE产量同比增速仍会比较高，保守估计可达15%-20%， PE的供应压力大概率继续增加。具体细分LLDPE来看，2019年1至7月LLDPE表观供应量为717.29万吨，同比增速为17.28%。未来LLDPE即将投产177万吨，我们预计9至12月LLDPE累计同比增速可达18%-20%。

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旺季不旺需求疲软

PE农膜旺季备货意愿不强，下游开工低于往年，需求好转难现。PE需求端的分析判断主要通过下游开工率以及宏观经济领先性数据PMI。

1、最新公布的8月份PMI数据来看，中国、美国、日本及欧元区的制造业PMI数据分别为49.5、49.1、49.3和47，数据上均低于50，全球各主要经济体均面临宏观经济下行压力，影响大宗商品需求，叠加中美之间悬而未决的经贸问题，当前的互加关税一定程度影响国内的包括PE在内的塑料及其制品的出口需求。

2、PE的下游主要有农膜、包膜、拉丝、HD膜类、管材、中空注塑等，其中LLDPE和LDPE主要应用于农膜和包膜行业，而HDPE主要应用于拉丝、管材、中空注塑及膜类行业。由于PE下游需求季节性比较明显，每年8月底至9月PE下游工厂着手开始集中备货，但今年PE下游集中备货意愿不明显，特别是农膜备货需求。农膜开工率自7月中旬以来持续偏低于往年，同时HD薄膜、HD中空开工均明显低于往年，HD管材开工率亦下跌趋势。另外，临近建国70周年大庆，环京地区环保政策趋严，9月份山东、河北地区农膜企业限产，传统的“金九”需求季节性特征或受环保限产政策而有所改变，9月需求“旺季不旺”的概率较大。

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新产能+弱需求库存将抬升

行业内PE库存比较关注的是石化库存数据和港口库存数据。截止到9月3日，石化PE+PP库存为69万吨，较往年同期处于中等水平，港口库存亦处于中等水平，当前的PE库存水平也在中位。但后期检修装置重启、新产能投放供应增加而需求受限，后期库存累积至高位的概率较大，关注阶段性的库存累积造成的下跌机会。

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