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11月13日周二，中国央行公布金融数据显示，中国11月金融数据表现分化：新增人民币贷款、社融双双环比倍增且超出预期，但M1、M2等货币供应指标依旧惨淡，M1进一步接近负增长而M2再创历史新低。
具体数据如下：
中国11月新增人民币贷款1.25万亿元人民币，预期12000亿元，前值6970亿元。
中国11月社会融资规模增量1.52万亿元人民币，预期13340亿元，前值7288亿元。
中国11月M2货币供应同比8%，续创今年6月创下的历史最低增速，预期8%，前值8%。
中国11月M1货币供应同比1.5%，创2014年1月来最低增速，预期3%，前值2.7%。
中国11月M0货币供应同比2.8%，预期3%，前值2.8%。
（华尔街见闻注：央行宣布完善相关统计方法后，2017年M2增速、2017及2018年社融数据已相应更新）
值得注意的是，M1进一步大幅回落，同比增速从两年多前的>20%下滑至11月的1.5%，再度加剧M1可能出现负增长的担忧。中金此前就指出，鉴于M1增速已经放缓8个季度，货币流通速度可能趋缓。若货币流动速度放缓，提振总需求所需的政策调整力度就会更大。如果不及时引导，物价下行的预期往往会自加速，为未来稳增长和稳市场带来更大挑战。
社融增速虽有回暖，但仍延续下行趋势。华泰宏观李超团队表示，新口径下社融增速跌破10%，表明当前信用问题未出现实质改善，信用纾困政策有望持续出台。
长江宏观赵伟表示，信贷总量略增难掩总体融资需求的走弱，非标收缩趋势延续，信用收缩的滞后影响逐渐显性化。
华尔街见闻在会员专享文章《快评 | 11月份金融数据大幅反弹：数字亮眼，结构依然，M1惨淡》中指出，综合来看，11月份新增信贷和社融环比大幅增加是季节性因素所致，同比来看并无太多亮点，从信贷和社融结构看也是信贷梗阻问题依旧。目前企业缺乏投资热情，房地产和融资平台受限后土地无法以大宗抵押品形势进入信贷市场扩张信用，地方专项债继续熄火，经济增长动力持续减弱。
另据中国央行初步统计，11月末社会融资规模存量为199.3万亿元，同比增长9.9%，再创至少2017年以来新低。
2018年9月起，央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计，以将该接替效应返还到社会融资规模中。因今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。
另外，2018年7月起，央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。
新增人民币贷款大幅回升
贷款结构方面，央行数据显示，11月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增1267亿元，同比增长13.1%；外币贷款减少177亿美元。
11月末，本外币贷款余额140.8万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额135.21万亿元，同比增长13.1%，增速与上月末持平，比上年同期低0.2个百分点。
11月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增1267亿元。分部门看，住户部门贷款增加6560亿元，其中，短期贷款增加2169亿元，中长期贷款增加4391亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5764亿元，其中，短期贷款减少140亿元，中长期贷款增加3295亿元，票据融资增加2341亿元；非银行业金融机构贷款增加277亿元。
11月末，外币贷款余额8058亿美元，同比下降3.3%。当月外币贷款减少177亿美元，同比多减281亿美元。
长江宏观赵伟评论认为，新增信贷略高于去年同期，主因票据冲量，企业中长期大幅低于去年同期。分项来看，票据融资增加2341亿元，较去年同期多增1956亿元；新增企业短期贷款净减少140亿元，去年同期净增加197亿元；新增企业中长期贷款3295亿元，较去年同期少增980亿元；居民贷款仍处高位，新增居民短期和中长期贷款分别为2169亿元和4391亿元，均略高于去年同期。
华泰宏观李超团队认为，目前银行信贷难以大幅反弹的主要逻辑是商业银行负债仍然存在压力，同时商业银行出于对民营企业信用问题的担忧，难以真正向继续融资的民企输血。
存款结构方面，11月份人民币存款增加9507亿元，外币存款减少72亿美元。
11月末，本外币存款余额182.5万亿元，同比增长7.3%。月末人民币存款余额177.43万亿元，同比增长7.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2个百分点。
11月份人民币存款增加9507亿元，同比少增6148亿元。其中，住户存款增加7406亿元，非金融企业存款增加7335亿元，财政性存款减少6643亿元，非银行业金融机构存款增加3125亿元。
11月末，外币存款余额7315亿美元，同比下降6.8%。当月外币存款减少72亿美元，同比多减129亿美元。
银行间人民币市场方面，11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.49%，质押式债券回购月加权平均利率为2.46%。
11月份，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交103.53万亿元，日均成交4.71万亿元，日均成交比上年同期增长30.5%。其中，同业拆借日均成交同比增长86%，现券日均成交同比增长69.5%，质押式回购日均成交同比增长21.5%。
11月份同业拆借加权平均利率为2.49%，比上月末高0.07个百分点，比上年同期低0.43个百分点；质押式回购加权平均利率为2.46%，比上月末高0.07个百分点，比上年同期低0.54个百分点。
人民币结算业务方面，当月跨境贸易人民币结算业务发生4843.3亿元，直接投资人民币结算业务发生2016.7亿元。
具体来看，当月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3567.5亿元、1275.8亿元、464.9亿元、1551.8亿元。
社融增速大幅回升 非标融资继续收缩
初步统计，11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，同比少3948亿元，但较前月环比增加一倍。其中，
对实体经济发放的人民币贷款增加1.23万亿元，同比多增874亿元；
对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少787亿元，同比多减985亿元；
委托贷款减少1310亿元，同比多减1590亿元；
信托贷款减少467亿元，同比多减1901亿元；
未贴现的银行承兑汇票减少127亿元，同比多减142亿元；
企业债券净融资3163亿元，同比多2310亿元；
地方政府专项债券净融资-332亿元，同比少2614亿元；
非金融企业境内股票融资200亿元，同比少1124亿元。
华泰宏观李超团队测算新口径社融发现，11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，新口径下相当于同比增速9.9%，意味着社融增速虽有回暖，但仍延续下行趋势。李超团队认为，新口径下社融增速仍跌破10%，反映了当前企业信用问题未出现实质改善，可以预期更多的解决社会信用政策落地。
另外，社融存量方面，11月末社会融资规模存量为199.3万亿元，同比增长9.9%，较上月回落0.3个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为133.76万亿元，同比增长12.9%，占同期社会融资规模存量的67.1%，同比高1.8个百分点。
社融存量环比回落，长江宏观赵伟点评称，主因非标融资收缩和专项债减少，企业债券融资明显回升。考虑到年底信托到期较多，非标融资或继续拖累社融。
据赵伟统计，分项来看，非标融资继续收缩、合计净减少1904亿元，而去年同期为净增加1729亿元，其中委托贷款收缩幅度较大；地方专项债净减少332亿元，而去年同期为净增加2282亿元；新增企业债券融资3163亿元，较去年同期增加2243亿元；新增股票融资200亿元，较去年同期少增1124亿元。
M1进一步接近负增长 M2再创历史新低
11月，M1-M2剪刀差再次扩大：M1进一步接近负增长而M2再创历史新低。
11月末，广义货币(M2)余额181.32万亿元，同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；
狭义货币(M1)余额54.35万亿元，同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点，创2014年1月来最低增速；
流通中货币(M0)余额7.06万亿元，同比增长2.8%。
另有当月净投放现金457亿元。
华泰宏观李超团队评论认为，M1增速较低，主要原因是地产调控延续。我国房地产调控已经逐渐由“因城施策”逐渐向全面调控转变，三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下滑导致的货币活化下降，伴随着调控政策，M1反弹概率较小。
王剑认为，2017年以来严厉管制地方政府举债，遏制非标，于是资金被回笼，M1增速回落。到了2018年，持续的回落，刚好又叠加高基数，于是形成了M1极低的增速。
分析认为，M1、M2数据依旧惨淡，说明宏观投融资环境未有改观，信用梗阻依旧会拖累经济。
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