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一、行情回顾
主力合约1609日K线图
5月，市场普遍真理再现，前期强势上涨的大宗商品多数回落，市场压力逐步加大，塑料也跟随回调，现货端出现疲弱信号，不过现货挺价，贸易商再次受伤，倒挂的市场持续可能还将使得市场心态持续纠结，那么时至6月，检修周期结束后，市场又将如何演绎呢？
二、宏观经济
2.1中国经济：短期风险释放，经济重走L底。
CPI同比增速符合，PPI环比回升。市场压力减轻。
中国4月CPI同比增速符合预期，连续三个月持平于2.3%；PPI连续50个月下滑，但连续第二个月出现环比回升。分析师认为通胀全年压力不大，4月后CPI将逐步回落，低点为7月，约为2%附近，后续需观察地产基建回升力度。4月30城市显示房地产销售虽然同比走弱，但根据历史规律，房地产开工仍会回升半年以上，下一次回落最快也得到10月，而基建刚启动即立即刹车的概率较低。PPI涨幅进一步扩大，地产和基建投资转暖，但中游低库存是大宗商品涨幅进一步扩大的主要原因。但随着复产弹性增大，需求环比进入淡季，预计后续涨幅有限，5月大宗商品价格已出现明显回落。
制造业方面，中国4月官方制造业PMI50.1，高于50的枯荣线，但不及50.3的预期。3月，中国官方制造业PMI为50.2。中国4月官方非制造业PMI53.5，前值53.8。分析师解读制造业PMI称，制造业PMI连续两个月处于扩张区间，走势平稳。本月制造业运行呈现如下特点：一是制造业生产保持平稳增长。受投资回升、房地产回暖以及基础设施建设加快推进等因素影响，制造业生产连续扩张。生产指数为52.2%，比上月微落0.1个百分点，但高于一季度均值0.9个百分点。二是市场需求延续温和回升态势。在稳增长与供给侧结构性改革政策措施的作用下，市场需求继续回升。新订单指数为51.0%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍连续两个月位于临界点以上，且为去年以来的次高点。三是原材料价格继续回升。由于近期市场预期向好，原材料采购价格进一步回升。主要原材料购进价格指数为57.6%，比上月上升2.3个百分点，为近两年新高。其中，钢铁、有色、化工等行业生产资料价格近期上涨幅度较大。四是消费品制造业保持稳定增长。随着助推消费政策措施的落实，消费升级步伐加快，对缓解经济下行压力起到积极作用。消费品相关的农副食品加工、食品及烟酒茶、医药、汽车等制造业PMI均高于制造业总体和去年同期。五是市场信心稳定。生产经营活动预期指数为60.3%，继续处于较高景气区间，企业对未来发展持续看好。不过，由于国际环境的不确定性及市场的不稳定因素较多，我国经济下行压力依然较大。一季度在整体投资好转的情况下，但制造业投资仍有所回落，也会影响制造业生产的进一步回升。本月制造业新出口订单指数和进口指数双双回落，进口指数再次回落到收缩区间，表明制造业进出口仍面临较大困难。从业人员指数在临界点下方小幅回落0.3个百分点，表明就业压力有所加大。4月份，中国制造业运行继续放缓。4月财新制造业PMI为49.4，连续第14个月低于50荣枯线，不及预期49.8，比前值低0.3个百分点，比国家统计局周日(5月1日)公布的官方数据低0.7个百分点。总体来说，数据表明当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底当中，政府仍应重视经济的下行风险。投资方面。4月规模以上工业增加值同比增6%，不及预期的6.5%，也低于前值6.8%；4月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.6%，前值10.5%；1-4月城镇固定资产投资同比10.5%，预期11%，前值10.7%。4月经济数据总体低于预期，除了房地产相关数据一枝独秀以外，其余数据均有所放缓，尤其是工业产出明显回落，固定投资有所放缓。往后看，随着货币增速和信用扩张放缓，房地产销量从历史高位回落带动房地产投资放缓，经济可能还会承受压力。供给侧改革的推进将是化解经济风险以及改善经济结构的关键，虽然可能有短痛，但符合长远利益。“权威人士”表态经济走势长期维持L型，而4月社融信贷放缓，工业投资再度回落，5月经济开局不佳，都意味着经济下行承压。但4月物价保持稳定，油价猪价上涨下通胀上行风险仍存，滞胀风险依然未消，也考验央行稳健货币政策决心。从5月期间公布的数据来看，市场经历了过山车行情，一轮强势回暖后，上升遇阻，经济回暖和供给侧改革的道路依旧漫长，市场依旧还是处在L底的行进过程中，但是大规模刺激经济回暖的操作空间可能已经不大，以政府加杠杆增加投资，持续支撑市场更为可能。从大宗商品价格上看，可能并不存在大涨大跌的可能，更多应该是处在底部区间震荡为主。
三、基本面分析
3.1原油走势：短期面临50关口压力
原油价格走势
美国NYMEXWTI原油7月期货周五(5月27日)收跌0.15美元，跌幅0.30%，报49.33美元/桶。由于早些时候突破50美元/桶整数心理大关失败，油价退守至48.69美元/桶日低。不过，此后WTI油价开启“V”型反转模式，并于收盘后的电子交易时段刷新日内高位至49.60美元/桶，抹去日内全部跌幅。最终于周末停盘前定格于49.56美元/桶，小涨8美分或0.16%。本周WTI近月合约油价累计上涨了大约1.7%。
近期要闻回顾：
【OPEC半年度会议在即】石油输出国组织(OPEC)定于6月2日在奥地利首都维也纳举行下次正式会议，但多数分析师预期，OPEC六月会议在“冻产”方面不太可能有实质性进展，俄油长的悲观言论进一步支撑了这一预期；而此前两名OPEC代表也曾表示，石油冻产提议已经被市场近期发生的变化所取代，该提议可能不再有必要。
【页岩油成本压力依旧存在】有很多变量会决定石油钻井恢复的速度；但是，其中最重要的度量标准是美国关键页岩油产区的盈亏平衡点。KLR集团发布在OilandGas360上的报告显示，在当今的价格，美国许多生产的页岩油盆地仍旧亏损。例如，鹰福特西部的保本价格位于59美元/桶，鹰福特东部的保本价格位于52美元/桶。同时，另一个美国重要原油生产地区Bakken的产量位于超过100万桶/天，但它的保本价高达67美元/桶，这意味着它仍处于亏损中。即使是在西得克萨斯州帕米亚盆地的一些最优质的区域，它们的保本价格也比很多人想象的更高。例如，在经济效益最好的米德兰盆地，其保本价格也高达51美元/桶。
【EIA原油库存下降超预期】美国能源部下属的能源信息署(EIA)隔夜公布的数据显示，5月20日止当周，美国原油库存减少420万桶至5.371亿桶，创七周来最大单周降幅。这大于分析师原先预估的减少250万桶，周四该数据持续发酵，帮助油价继续冲高。
【原油钻井数稳定】贝克休斯公布的数据显示，截至5月27日当周，美国石油和天然气钻井平台总量保持不变，报404口。截至5月27日当周，美国天然气钻井平台数量增加2口，由85口上升至87口。贝克休斯公布的美国截至5月27日当周石油钻井总数结束其连续9周录得下降趋势，维持不变。2016年迄今的23周里，美国的石油钻井平台数量在21周的时间里出现下降，而只有一周出现增加，且有一周出现持平，即上周。
总体来看，近期原油大幅上涨的条件还是比较缺乏的，更多的心态来自远期看涨的情绪支撑，OPEC开会在即，原油产出短期内或维持，原油上升压力不减，当然目前原油的远期上涨核心因素——页岩油，还是释放了较好的信号，低油价确确实实造成了伤害，后续该因素仍将主导原油未来的最终走势，短期50美元关口压力不减，维持震荡观点，上方55美元。
3.2现货走势：期市掉头向下，现货支撑期价
现货价格走势
本月现货市场延续弱势，前期和期货同步下滑，但5月下旬，石化挺价意愿明显，维持市场支撑，而另一方面期货的下滑，导致基差走扩，市场心态迷茫。目前，市场显然在等待石化和期货市场给出后续走势新信号，期货反弹不利，则倒挂的市场将持续承压。当然短期的装置检修仍将带来供给端的利好。
3.3库存变化
石化库存变化
社会库存变化
据统计，本周PE社会库存总量较上周期(5月18日)相比减少约7000吨，降幅为2.32%左右。从石化方面来看，华东及华南地区石化库存有所下降，其中华东地区低压库存下降明显，华北地区石化库存变化不大，熔指1线性库存紧张。贸易商方面，近期市场走势纠结，商家谨慎操作，库存一直维持中等偏下水平。近期PE市场一直维持弱势盘整的姿态，虽然对于后市无较好的预期，但场内人士也无较强的低价甩货意愿。另外月底市场销售压力相对较小的情况下，或对市场价格存在一定的支撑作用。
显然，短期石化库存压力不大，还是可以维持紧平衡状态，塑料的下滑空间也将较为有限。
库存与价格走势关系
3.3美金市场简析
上周末PE美金市场大稳小动，成交冷清。市场成交乏力，有贸易商对高压降价出货，部分中东高压跌10美元/吨。工厂采购意向弱，询盘不多。供应商本周继续下调报价，沙特有外商报价低压在1060美元/吨，线性在1070美元/吨。东南亚外商也纷纷跟跌报盘，市场波动区间继续下移，PE美金市场持续低迷。下游工厂订单不多，继续按需采购。二季度需求偏弱、利好不多，市场将在中短期处于弱势震荡局面，不过考虑到目前中国市场已是外盘价格低点，后续降价空间或有限。
3.4交易策略
综上所述，目前基差拉大的条件下，石化库存压力较小，挺价行为明显，市场缺乏指引，进一步下跌的空间有限，并且短期内的装置检修也缓解了下跌压力。但不可忽略的是下跌预期仍在逐步累积。且大宗商品市场在整个5月表现低迷，以黑色为主的龙头如果无法实现持续反弹，市场看空的预期就将再占上风。总体观点维持高位抛空的思路，但点位上不宜过于执着。顺势而为。前期空单可尝试背靠8000防守，短期内大方向波动可能性小。风险提示：原油大幅反弹刺激市场；以上建议，仅供参考。
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