瑞达期货：塑料多空交织本月筑底回升

2016年06月07日10:11 来源：瑞达期货

受乙烯价格走弱及传统需求淡季影响，5月份塑料期货价格在7760-8560区间弱势震荡。后市来看，一、原油高位震荡对LLDPE成本支撑走强。二、前期装置检修逐步复工，预计供应将小幅增加，但整体库存压力不大。三、下游传统淡季，需求跟进不足。四、石化利润缩窄，后市或采取挺价措施。基本面多空交织，预计6月份呈现筑底回升态势。

1、上游原料分析

5月份受美国钻井平台减少、加拿大火灾、尼日利亚原油港口中断等因素影响，原油价格震荡走高，截至5月30日，美国原油收盘至49.60美元/桶，布伦特原油主力合约收盘至50.28美元/桶。后市来看，供需面方面，OPEC产量稳中有增，伊朗产量和出口量的提升速度均非常迅猛，而美国石油钻井平台数截至5月13日持续下降至318座，原油产量降幅再度减缓，加拿大火灾导致复产计划推迟，造成油砂项目产量中断达到127.8万桶/日，尼日利亚石油部长表示，由于输油管等设施遭武装袭击，目前尼日利亚的原油日产量已经从最初的220万桶减少80万桶，至140万桶，为数十年来新低，还有利比亚原油港口中断出口风险仍是油价的主要支撑。需求端方面来看，国际能源署上调了需求预期，但原油真实需求未有显著提振，美国原油库存高企，库欣地区库存持续攀升，高库存隐忧延续。经济面来看，欧美表现稳健，亚洲表现也有所好转，但潜在风险仍存。政策面来看，美联储6月加息概率明显提升，美元出现走强迹象，对油价的抑制再现。虽然OPEC产量依旧高企，美国原油库存居高不下，美元也正在转强，但是加拿大火灾导致复产计划推迟，尼日利亚原油港口中断出口，拉丁美洲缺乏投资、产量也有所下降，这些都为油价提供了有效的底部支撑，虽然供应过剩及短期50关口或有一定的回调压力，但跌势或仍将受限。

乙烯方面，亚洲乙烯市场持续下滑，受下游利润偏弱需求不佳影响，5月27日价格在1100美元/吨CFR东北亚和1065美元/吨CFR东南亚，分别叫上月末下滑了90美元/吨和80美元/吨。东北亚市场，6月份交割船期，交投意向在1150美元/吨CFR东北亚，购买意向在1130-1140美元/吨CFR东北亚，售卖意向在1170-1180美元/吨CFR东北亚。乙烯衍生物价格看跌引发市场对单体购买兴趣降低。7月份，石脑油裂解装置检修将逐步结束，单体现货供应将逐渐增多。新加坡壳牌计划7月份重启96万吨/年石脑油裂解装置，市场观望情绪升级。下游衍生物缺乏利润导致市场对乙烯单体需求下降。亚洲PVC(5155,-15.00,-0.29%)价格收盘在800美元/吨CFR中国。5月份中国乙烯进口10.98万吨，环比下滑5%，同比下滑23.50%。聚乙烯利润仍然处于负值，苯乙烯利润丧失。同时，来自东南亚和中东的乙烯现货供应有望增加，超过12000吨远洋货源被运抵亚洲。预计乙烯价格或继续有下滑趋势，但下滑幅度有限。

2、短期供应压力小幅增加

截至5月25日PE社会库存总量29万吨左右，处在年内低位，主要受近期部分装置检修及临近月末贸易商按进度开单拿货，石化清库存等因素影响。5-6月份是传统需求的淡季，下游需求跟进不足，大多商家拿货谨慎，多采取随拿随用策略，再加上交割库货源流入市场，价格出现回调。五月末六月初前期装置检修陆续复工，宁夏宝丰30万吨全密度，5月份30号开车，上海金菲预计6月8日开车，四川石化21日起全密度及低压装置已恢复正常运转，日产量为800吨。低压装置于23日下午反应器出料管线堵塞停车清理，原计划将于26日恢复重启继续产9455F1，但目前延期至6月初重启，后续情况有待跟踪；抚顺石化线性装置23日开车，24日产出合格品7042N；武汉石化低压及线性装置预计31日重启，六月份整体装置检修力度较小，中上旬供应压力或小幅增加，但七月份多套装置计划检修，且六月中下旬贸易商完成订单拿货，预计供应增加力度有限，限制价格下跌空间，不排除六月份会形成一个筑底形态。

受装置停车检修影响，石化装置开工率有所下滑，截至2016年5月25日，石化开工率在77%左右，煤化工石化整体开工率在83%。但六月份前期检修的武汉石化、宝丰能源开车，开工率将会小幅增加。

产量方面：2016年1-4月份，PE累计产量422.86万吨，同比增加3%；LLDPE累计131.2万吨，同比减少22%；HDPE累计161.4，同比增加29%；累计130.26万吨，同比增加117%。LLDPE供应出现减少。

虽然PE的整体进口量重心上移，但LLDPE进口量却基本持稳，主要受汇率走高及外盘价格偏高影响，国内进口国外PE一般是比较高端的产品。PE:1-4月份累计进口327.9万吨，同比减少3.8%；LLDPE1-4月份累计80.73万吨，同比减少11.5%。

3、消费传统淡季需求有限

天气转热，导致下游农、地膜需求量持续减小，其他行业也多由于市场消化能力欠佳导致开工率有所下滑，目前PE注塑制品开工率在50%-60%，中空制品开工率在60-65%，包装膜开工率在50%-70%，塑料袋开工率在60%-65%，而农膜开工率30%。

4、期现略深贴水限制期价下跌

从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者

后市可能走势。截至2016年5月29日LLDPE的期现价格贴水现货765元/吨，目前淡季市场需求不佳，但现货石化控价，期价略深贴水现货。后市来看，原油走强，需求旺季到来下游备货，期价有望走强，价差重新缩窄的可能性较大。

5、石化利润被压缩石化或进行控量保价

截至2016年5月20日，石化成本利润在910元/吨左右，聚乙烯产品价格却偏弱走势，石化的利润空间不断被挤压，因为石化理论盈亏线在1000元/吨，一般在利润被挤压到1000附近时石化通常会进行保价保利润措施。从下图中可以看出2015年11月聚烯烃市场加速下跌，2015年11月17日，中石化[微博]销售总部正式下文，要求中石化各大区销售公司合成树脂部执行'保量保价'，利润开始出现回升，期现价格筑底反弹；目前利润再次被压缩至900附近，预计石化或进行控量报价措施，限制价格下跌空间，后市有望反弹。

6、总结

宏观方面来看，6月份美国加息预期增强，对原油等大宗商品有一定的压制，但原油短期受美国钻井平台数持续下降，原油产量下滑，加拿大火灾导致复产计划推迟，尼日利亚原油港口中断出口，这些都为油价提供了有效的底部支撑，对聚乙烯有一定的提振作用。现货市场方面，现货方面，虽然5-6月份仍为下游需求传统淡季，需求上无明显利好刺激，下游拿货有限，但整体社会库存仍旧处在中低水平，供应压力不大。

再加上石化生产利润被压缩到近两年低位，石化或进行控量保价措施，预计LLDPE价格下跌幅度有限。期现价差方面，目前期现呈现小幅的深贴水状态，存在一定的回归要求，限制期价下跌空间。套利方面，L9-1跨期套利，从图中来看两者的价差在近几年6月份价差开始出现扩大情况，一般扩大至600最大，目前价差在400左右，不建议激进追涨价差，投资者可在200-300区间介入正向套利。跨品种方面，塑料和PP两者基本面来看，6月份塑料需求相对弱势，PP需求面淡旺季不明显，但有新增产能投放，预计供应压力会比塑料大，建议逢低介入多塑料空PP的套利。

技术上，LLDPE1609合约短期期价测试五日线附近支撑，上方测试8300附近压力，中线上，下方测试7700-7800附近支撑，上方测试8700附近压力，建议在区间采取逢低做多的操作策略，投资者可在7750附近介入多单，止损7500，目标中线8700。

套利方面，L1609-L1701合约可在价差200-300区间采取一个正套逢低做多的操作。

L1609-L1701合约套利，从下面图中可以看出，4-5月份价差波动不大，到6月份才开始小幅呈现扩大的趋势，所以建议5月份在150-250区间建到仓位的继续拿着，待价格涨到500附近逐步平仓获利了结，待回落至200-300附近重新介入正向套利。

L1701-1705合约套利，可在150-250区间介入多单，持有中长线。

L1609-PP1609合约跨品种套利，因为PP上市时间相对较短，这几年的价差波动性规律较，但从基本面来看，PP下半年新增产能投放，预计对其供应相对塑料来说压力更大，而且从3月份两者价差回调的幅度已经收窄800点左右，短期或有重新扩大的趋势，建议在1250-1350附近重新介入多LL1609空PP1609套利，目标1800，止损1100。

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